2007年10月16日，或许是一个让股民刻骨铭心的日子，这一天上证综合指数创下6124.04点的历史新高，然而这短暂的欢欣未能持久，就在这天之后，沪深两市接连下挫，虽有挣扎但无济于事，市场信心不断遭受重创，股民的心理关口不断被打破———5000点、4000点以至于昨日盘中创下3283.64点半年来的新低。

　　跌跌不休的股市，暴跌原因究竟是什么？市场的底部在何处？A股是否真的已见顶回落？学者、专家和券商、基金、私募等资深市场人士，从股市自身层面和中国经济发展等层面，对半年来的市场表现做了总结与回顾。

　　市场暴跌主因供需失衡

　　调整是一种理性回归

　　交银施罗德基金总经理雷贤达表示，2007年由于上市流动的股票比较少，供求不平衡，造成A股上涨幅度过大，超出基本情况。比较明显的就是中石油(17.46,0.30,1.75%,吧)的股票价格，A股上市的价格从16.7元一直上涨到48元，而当时其H股价格才20元。其原因正是投资者认为中石油很赚钱，而忽略了看其基本面。

　　雷贤达认为，中石油价格甚至高于国际上其他石油公司股价的两倍是不合理的。从去年的6000多点跌至现在的3000多点，目前的股市状况应该属于理性的回归过程。

　　“短期来看，股市下调空间不大，有走好的趋势。预计6月份股市会有一个反弹的动力，但根据我们对数据的观测，下半年企业盈利与去年同期相比会有一个明显放缓，所以对股票反弹的支撑力会表现不足。”但对于中国股市的未来走势，雷贤达表示乐观，“从长远来说，我认为中国的基本面还是比较好的，对于中国股市我不担心。从短期来说，股价现在处于大幅下调过程，不合理的因素正在改正。估计近期会有一个反弹，但这要取决于企业盈利的增长情况。对于投资者来说，短期不要看多。”雷贤达表示。

　　某私募基金操盘手吴国平亦认为，此番调整是大盘的一种理性回归。但还有一些因素使得大盘走势和理性回归有些偏离，这些因素主要体现在大小非的减持对广大投资者心里层面的影响，宏观经济政策引起做多资金的担忧，政策层面的无为使得投资者心里预期落空而丧失投资信心，以及国外资金的炒作对市场的冲击。

　　大小非解禁添扩容压力

　　中国人民大学校长助理、人大金融与证券研究所所长吴晓求认为，目前造成我国股市大起大落的根本原因是供求关系的改变。

　　根据经济学原理，价格是价值的货币表现，价格由价值决定，受供求关系影响：当某种商品供不应求时，价格会高于价值，价格就会上涨；当某种商品供过于求时，价格低于价值，价格就会下跌。股票价格的波动同样遵循这一原理。

　　去年，股市持续上涨引发的对潜在泡沫的担忧，一度令监管层不安，这与A股流通股的供应无法满足需求有关。随后，有关部门为了平衡供应关系，加快了新股的发行速度，加快了H股回归的步伐，加大了上市公司融资的规模。这一切都是从增加供应的角度入手的，调控股市的思路无疑是对的，但供应量增加过快。以新股发行为例，2007年沪深A股新股的发行规模超过了4470.83亿元，而美国同年新股发行规模不到400亿美元，A股成为2007年全球融资最大的市场。作为一个比美国市值小得多的市场，这种发行规模与市场的承受能力是不相称的。而且，整个2007年，上市公司再融资规模达到3657亿元，超过2001至2006年六年间的再融资总额。

　　这种供应的急剧增加是实实在在的市场增量，而限售股解禁所带来的供应压力则是一种预期增量——从2008年起，未来三年A股市场“解禁”规模将达9031.9亿股。现实的市场增量与限售股解禁所带来的预期增量合二为一，终于促使股价进入调整轨道。而随后中国平安与浦发银行庞大的再融资计划，带来了更大的预期供应增量，终于成为市场的不可承受之重，导致了股市的暴跌。

　　中国平安与浦发银行对市场带来的最大恐惧是，供应是可以无限制扩张的。由于庞大的再融资计划一般都发生在权重股身上，且还可能继续发生在权重股身上，一些投资者抛售权重股，离场观望或炒作题材股。从这个角度来看，以再融资为代表的市场供应的无序扩张不仅对市场信心构成了伤害，也导致投资者价值投资理念的动摇。

　　吴晓求认为，中国股市目前的当务之急是恢复市场信心。短期能见效的就是降低印花税，也可以改单边收取印花税。从中期看就是要放缓IPO的速度，长期就是要建立大宗股票交易制度，从而避免股市出现大幅振荡。吴晓求认为，从长期看，股市的供求关系并不能改变，对印花税率降低的积极作用可以期待，但不能高估。

　　台湾宝来证券(香港)有限公司负责研究A股和H股的总经理欧迪便指出，从内地股市发展情况看，现在处于大的调整期，这包含两个层面的意思：一是通货膨胀率高，二是资金紧缩。

　　“通胀方面，我个人认为，下半年很有可能得到控制。而资金紧缩主要是由大股东融资和限售股解禁引起的，目前的高峰期已经过去了，预计四月份会比三月份减少5到6成，但大股东是否会再进行融资，这要看未来的发展情况了。”欧迪认为，股市前期涨幅非常大，适时的修正是有必要的，但现在是有一点超跌了。“我觉得4000到4500点是股指的合理区间，而现在应该是处于底部阶段。对于这个判断，我们有一个观察指标：A50ETF，ETF是跟国际市场联动较高的产品，从这个指标看，A股的溢价是比较高的了。看4月2日单日的A股净值是17.4亿，香港的净值为18.26亿，而外资为什么愿意付出较高的溢价代价呢？说明A股有反弹的空间。”