[石油化工]石油化工：2008年石油化工行业2季度投资策略
要点：
化工板块自从去年年底以来表现不俗。但在本轮调整中，很多优质的股票下跌很多，再次具有了一定的投资价值。我们重点推荐农用化工板块、油田服务业、和纯碱板块。
进入二季度，春耕将开始，春耕期间化肥的需求量占全年的一半以上，国内需求上升使农化板块面临第二次机会。氮肥、磷肥、钾肥的价格都处于上升通道之中，农药草甘膦价格继续保持坚挺。农业化工板块二季度会继续保持强势。
美元不断贬值推动了大宗商品价格不断走高。次贷危机旷日持久，对美国经济造成不良影响，普遍预期经济放缓、石油需求下降。在各种因素支持下，原油价格将持续高位震荡。我们认为全年平均价格仍会达到95-100美元。国内石油石化企业，面对着下游成品油价格管制的压力，原油价格走高使经营形势严峻。而油田服务业则会充分收益高油价，迎来发展的春天。
纯碱下游的各个工业门类都在快速的发展之中，需求强劲。同时国家对纯碱行业准入门槛进行了限制，在多种因素的支撑下，纯碱行业进入景气周期。
氯碱行业竞争激烈。产能快速扩张，成本迅速上升。成本控制的好坏直接决定了企业竞争力的强弱。在这种情况下，西部地区具有一体化优势的氯碱企业将在竞争中生存下来。
公司方面，我们给予新安股份、英力特推荐投资评级，给予中国石化、海油工程、建峰化工、渝三峡谨慎推荐评级。
石油化工板块在去年年底至今年年初的农产品行情中表现不俗，成为市场的亮点。但在2月份以来，也跟随着大盘发生了比较大幅的下跌。我们认为，二季度的投资策略，仍需要继续关注处于景气周期的子行业，尤其是下游需求拉动的内生性增长行业。
全国的春耕即将展开，这位农用化工板块带来了第二次发展机会。而原油价格持续高位，则为油田服务业未来的发展提供保障。同时，纯碱、氯碱等行业也存在一定的投资机会。
一 春耕在即，农用化工板块春暖花开
1.1尿素：后市将稳中有涨
进入08年以来，尿素价格一直保持着比较平稳的态势。经历了四季度的出口高峰之后，为了防止出现由于出口过多造成国内供应不足、春耕时期价格飞涨的情况，国家加大了监管力度。尿素出口关税恢复到了30%的水平，二季度并将进一步上调到35%。同时国家发改委还要求4月底前铁路部门暂不安排出口尿素的运输。进一步堵住了尿素出口的通路。而国际尿素价格也发生了一定程度回落。
出口量下降，将改善国内尿素供应情况。
年初的雨雪冰冻灾害对尿素企业的影响主要在于原料煤运输发生困难，造成开工率有所下降，但总体影响不大。尿素的生产成本在不断的上升过程中，煤价、电价、运输费用、人工费用等都在上涨，因此每吨尿素成本还会上涨100至200元。但是为了保证春耕生产，国家多次要求严格执行1725元的出厂价最高限价，因此后市我们认为尿素价格以平稳为主，市场价会有小幅上涨。
在尿素板块中，我们建议关注规模较大的龙头企业和以天然气为原料的起头尿素企业。龙头企业借助规模优势能够降低生产成本，提高毛利水平。而气头尿素企业成本一直比煤头要低，利润水平也更高。可重点关注的公司包括：湖北宜化、云天化、华鲁恒升、建峰化工等。
1.2磷肥：多重因素促使产品价格上涨。
我国的磷肥企业主要集中在南方省份。因此雨雪冰冻灾害对磷肥企业造成了比较大的影响。由于运力不足、供电中断等因素，磷肥企业开工率严重不足。同时，磷肥主要原料之一的硫磺价格不断上涨，和年初相比，硫磺的出厂价格已经上涨了千元以上。硫磺占磷肥生产成本的50~60%，而我国硫磺产能不足，对外依存度达70%，目前国际市场硫磺供应紧张，加拿大、中东、俄罗斯2008年对我国硫磺供应都将减少。
虽然国家为了控制磷肥出口增加国内供应量而上调了出口关税至35%，但是由于国际磷肥价格继续走高，此措施调控作用有限。在需求增加、供应紧张和成本上涨的多重因素驱动下，国内磷肥价格上涨不可避免，磷肥企业毛利水平会基本保持稳定。磷肥企业中，建议重点关注湖北宜化、六国化工等企业。
1.3钾肥：价格上涨已成定局
钾肥包括氯化钾和硫酸钾等品种，其中硫酸钾是由氯化钾生产得到。我国钾肥资源匮乏，70%以上需要进口。2007年，我国进口氯化钾941.3万吨，同比增长33.5%，占当年化肥进口总量的80.6%。
世界主要钾资源位于加拿大和前苏联地区，国际主要钾肥生产商已经形成了一个松散的卡特尔组织，每年，中化集团和中农集团代表中国和国际供应商谈判确定一年期钾肥进口价格(离岸价)。
2007年初以来，国际钾肥价格不断上涨，目前东南亚氯化钾到岸价已经达到600美元，而我国08年一月份进口的氯化钾平均价格仅311美元，远低于其他地区。因此在今年的钾肥价格谈判中，价格大幅上涨将是不可避免的。
07年我国钾肥价格上涨的主要动力是海运费的上升。但是，08年初国际海域价格发生了一定程度的回落，但是我国钾肥价格仍在持续的上升过程之中。
而国内的硫酸钾厂商，上游面对着不断上涨的氯化钾和硫酸价格，下游面对着承受能力有限的农民。虽然国内硫酸钾价格开始补涨，但硫酸钾企业经营压力仍然比较大。
目前钾肥价格的谈判陷入僵局，而终端市场观望气氛浓厚，市场成交不活跃。后市钾肥价格上涨几成定局。钾肥企业中，我们建议关注具有盐湖资源的氯化钾生产企业盐湖钾肥。
1.4农药：草甘膦一枝独秀
2007/2008年的冬天偏暖，但南方地区发生了比较严重的雨雪冰冻天气，因此北方地区农业病虫害可能会偏重，而南方地区在低温的作用下程度偏轻。根据全国农业技术推广服务中心预测，2008年全国农药需求总量29.82万吨，其中杀虫剂为14.01万吨，杀螨剂1.06万吨，杀菌剂7.60万吨，除草剂7.80万吨。
草甘膦作为一种高效除草剂，目前主要是用于出口。国际上，转基因作物的种植面积不断扩大，推动了草甘膦的需求不断增加。2007年全球需求约50万吨，2010年有可能达到100万吨。世界最大的草甘膦生产商美国孟山都公司，由于环保压力等原因，不再扩产现有的产能，这为中国的草甘膦企业提供了发展机遇。草甘膦价格在国际需求的拉动下，出厂价从2.8万元一路上涨到8.5万元，市场价格达到9.2万元，短期内有冲高10万元的可能。
随着草甘膦价格的上涨，其原材料价格也在不断的上涨，IDA法的原料二乙醇胺、甘氨酸法的甘氨酸价格都向上攀升。为上游一些企业带来了发展机会。
但需要注意的是，在草甘膦价格上涨的同时，国内产能也在不断的扩大，2007年就有安徽中山化工、杭州庆丰农化等12家企业新注册了草甘膦原药产品，现有的几大生产商也不断的扩建、新建产能。为未来的草甘膦行业投下一丝阴影。
我们认为在国外需求的强力支撑下，草甘膦价格08年仍将高位运行，不会发生较大幅度的回落。
相关企业08年业绩同比会有比价大的增长。同时草甘膦上游的企业也将受益。建议关注新安股份、华星化工、江山股份、渝三峡A等公司。
二 油价持续攀升，石油炼油两重天
进入2008年以来，国际油价继续在高位震荡。在2008年的第一个交易日，国际原油期货就站上了100美元，虽然之后回到了100美元的下方，但是在美元贬值，OPEC成员国要求减产，以及炼厂事故，地缘政治紧张等各种因素的影响下，原油价格再次屡创新高，最高达到了110美元。
美国次级债危机的影响还在继续，美联储目前仍把刺激经济防止经济衰退而不是遏制通货膨胀作为主要任务，因此可预见的将来，美元仍将继续走弱，国际原油价格在弱势美元的支撑下继续走强。虽然冬季取暖油需求已经褪去，但是夏季汽车用油高峰又将来临，同时飓风等气候原因又将登场，油价将处于激烈的震荡之中。
最近一周内国际原油暴涨暴跌，21日首次盘中跌倒了100美元以下。主要原因是广泛预期美国和世界经济将放缓，需求下降，投资基金撤离了期货市场，引起黄金、原油、农产品期货的暴跌。但后市原油价格的走势分析师仍分歧严重。我们认为，今年平均油价，可能会达到95-100美元的高位。
而油价的高点，可能会突破120甚至150美元。
但即使原油价格回落，也仍处于相当的高位。对于国内石油石化企业来讲，面对的是市场化的原油价格和受管制的成品油价格。原油价格走高对炼油企业来说，无疑是强大的经营压力。唯一的出路是上调成品油价格。一般来说，4、5月份是上调成品油价格的窗口。但是否会调整成品油价格受到多种因素的影响。首先，最重要的因素，就是通货膨胀。8.7%的CPI指数，成品油价格牵一发而动全身的影响，无疑使监管层对上调成品油价格慎之又慎，除非CPI指数回落，否则在高位调整成品油价格的可能性不大。第二，每当原油成品油价格倒挂严重时，由于高油价的负担，地方炼厂开工率开始下降甚至会停产，“油荒”就可能出现。目前已经有成品油供应紧张的苗头出现，一旦发生油荒，管理层可能会被迫上调成品油价格来缓解危机。
油田服务业将继续受益高企的原油价格。正如我们在2008年度策略报告中分析的，我国对原油不断增加的需求，陆上油气开发进入中后阶段，都使海上油气田开发成为热点。中海油服和海油工程作为海上油服务业的企业，将在国家开发海上油气资源的过程中发展壮大。因此在石油板块，我们建议重点关注这两家公司。
三 纯碱：需求拉动行业景气
纯碱作为基础化工产品的三酸两碱之一，从2007年开始逐步进入额景气周期。此轮景气周期是由下游需求拉动引起的。
纯碱在工业领域应用广泛，建材中用于生产平板玻璃，化工行业用于生产日用玻璃和洗涤剂，冶金行业中作为助熔剂脱硫剂等。目前最大的纯碱消费部门就是玻璃生产，每吨玻璃约消耗0.2吨纯碱。平板玻璃和日用玻璃占了纯碱利用的一半。
纯碱生产包括氨碱法和联碱法两种，国家政策限制了新建联碱产能必须在30万吨以上，氨碱产能必须在100万吨以上方可批准，同时必须具备上游资源。国际上处于环保等原因，纯碱厂纷纷关闭，而国内目前下游各行业发展迅速，产量增加速度均大于纯碱产量增加速度。在需求的拉动下，使纯碱行业持续向好。建议关注双环科技、山东海化、三友化工等公司。
四 氯碱：行业洗牌，剩者为王
我国近年PVC产能扩张很快，1997至2006年，我国PVC的产能和产量的年均增长率分别达到22.2%和20%。2005年为46.4%和27.5%，2006年为56.1%和27.0%。我国PVC的消费量以10%-15%的速度增长，因此，我国的PVC树脂自给率不断地提高。06年达到89.8%，07年达到97%。目前，我国有PVC生产商百余家，总产能1344.5万吨，其中乙烯法293万吨，占21.8%，电石法1051.5万吨，占78.2%。(截至2007年7月，中国化工信息网数据)
PVC行业发展将受到以下三个因素的影响。
一，国际原油价格变化。国际原油价格持续走高，给石油源头的乙烯法带来了强大的成本压力。
目前石油乙烯法的企业开工率严重不足。拥有成本优势的电石法则在这几年原油价格走高的过程中快速发展。而未来两年，石油价格仍将保持高位运行，乙烯法面临的挑战越来越严峻。
二，国家产业政策。虽然电石法成本较低，但是却是高耗能高污染的行业，因此国家出台了多项政策规范电石法的生产。国家发改委2007年11月2日颁布了《氯碱行业准入条件》，其中明确规定，东部地区禁止新建电石法PVC产能，新建PVC和烧碱产能都必须在30万吨以上，新建、改扩建电石法产能必须配套电石渣水泥等。PVC行业投资较高，每一万吨产能的投资就接近1个亿，30万吨就需要20多个亿的投资，因此，未来氯碱行业新的产能高速扩张的势头会得到一定的遏制。同时，国家两次下调了PVC的出口退税，从13%下降到了5%。降低出口退税，一方面是抑制高污染高耗能的电石法PVC出口，另一方面由于我国低价PVC大量融入国际市场，已经引起了其他国家的关注，有着潜在贸易摩擦的可能。出口退税的调整降低了出口的空间，氯碱企业更多要在国内市场展开激烈竞争。
三，企业成本控制能力。由于目前产能大于需求量，因此行业竞争激烈，成本控制的好坏直接决定了竞争力的强弱。电石法虽然成本较乙烯法好，但是煤炭、电力等价格的上涨，也进一步推动了电石法成本的上升。因此，具有煤炭、电石、电力等资源的一体化企业将在激烈的竞争中存活下来。而一些落后的小产能企业将会被淘汰。
在以上三个因素的推动下，未来几年国内氯乙烯行业竞争会比较激烈。国内的PVC生产将会逐步向西部地区转移。将形成若干规模比较大，产业链比较完整的一体化氯碱企业。
英力特公司作为一体化水平最高的氯碱企业，位于我国西北地区，区内各种资源丰富，技术领先，环境友好，随着产能的逐步扩大，必将成为氯碱行业的龙头企业。
五 投资评级与重点公司点评
大盘震荡下行，蓝筹普遍大幅下挫，已经具有了一定的投资价值。但是如果大盘继续下挫，蓝筹也将会进一步受到牵累。因此我们建议对蓝筹股保持谨慎的态度。主要还是在个股上寻找投资机会。
中国石化
虽然中国石化目前市盈率水平不到20倍，具有相当的投资价值但是由于原油价格高企、成品油价格调价前景不明朗，以及大盘持续震荡，因此，中石化未来表现不容乐观，给予谨慎推荐评级。
海油工程
海油工程是我国海上油田服务业两家主要公司之一。受益于油田服务业的景气，海油工程未来几年将得到飞速发展。尽管其市盈率水平比较高，但作为关系国家能源安全的行业，可以享受一定的溢价。给予谨慎推荐评级。
新安股份
新安股份草甘膦和有机硅两大主业实现协同发展，预计草甘膦价格在08年还将继续坚挺，有机硅行业基本面也将持续改善。新安股份08年业绩将大幅度增长。给予推荐评级。
英力特
西部地区一体化水平最高的企业，自备的电厂、电石厂为企业成本控制提供了保证。新建产能08年将继续释放，如果增发获得通过，公司08年业绩将实现飞跃。给予推荐评级。
建峰化工
西部地区气头尿素企业，春耕即将临近，氮肥价格处于高位，公司08年业绩将得到保障。建峰收购了大股东新建氮肥产能，即继续找新的业绩增长点，未来发展空间巨大。给予谨慎推荐评级。
渝三峡A
新建的甘氨酸产能正在试车，在草甘瞵景气的情况下，甘氨酸价格也持续上涨。新建的产能将大幅度改善公司业绩，给予谨慎推荐投资评级。公司不确定性较大，建议注意风险。
化工板块自从去年年底以来表现不俗。但在本轮调整中，很多优质的股票下跌很多，再次具有了一定的投资价值。我们重点推荐农用化工板块、油田服务业、和纯碱板块。
进入二季度，春耕将开始，春耕期间化肥的需求量占全年的一半以上，国内需求上升使农化板块面临第二次机会。氮肥、磷肥、钾肥的价格都处于上升通道之中，农药草甘膦价格继续保持坚挺。农业化工板块二季度会继续保持强势。
美元不断贬值推动了大宗商品价格不断走高。次贷危机旷日持久，对美国经济造成不良影响，普遍预期经济放缓、石油需求下降。在各种因素支持下，原油价格将持续高位震荡。我们认为全年平均价格仍会达到95-100美元。国内石油石化企业，面对着下游成品油价格管制的压力，原油价格走高使经营形势严峻。而油田服务业则会充分收益高油价，迎来发展的春天。
纯碱下游的各个工业门类都在快速的发展之中，需求强劲。同时国家对纯碱行业准入门槛进行了限制，在多种因素的支撑下，纯碱行业进入景气周期。
氯碱行业竞争激烈。产能快速扩张，成本迅速上升。成本控制的好坏直接决定了企业竞争力的强弱。在这种情况下，西部地区具有一体化优势的氯碱企业将在竞争中生存下来。
公司方面，我们给予新安股份、英力特推荐投资评级，给予中国石化、海油工程、建峰化工、渝三峡谨慎推荐评级。
石油化工板块在去年年底至今年年初的农产品行情中表现不俗，成为市场的亮点。但在2月份以来，也跟随着大盘发生了比较大幅的下跌。我们认为，二季度的投资策略，仍需要继续关注处于景气周期的子行业，尤其是下游需求拉动的内生性增长行业。
全国的春耕即将展开，这位农用化工板块带来了第二次发展机会。而原油价格持续高位，则为油田服务业未来的发展提供保障。同时，纯碱、氯碱等行业也存在一定的投资机会。
一 春耕在即，农用化工板块春暖花开
1.1尿素：后市将稳中有涨
进入08年以来，尿素价格一直保持着比较平稳的态势。经历了四季度的出口高峰之后，为了防止出现由于出口过多造成国内供应不足、春耕时期价格飞涨的情况，国家加大了监管力度。尿素出口关税恢复到了30%的水平，二季度并将进一步上调到35%。同时国家发改委还要求4月底前铁路部门暂不安排出口尿素的运输。进一步堵住了尿素出口的通路。而国际尿素价格也发生了一定程度回落。
出口量下降，将改善国内尿素供应情况。
年初的雨雪冰冻灾害对尿素企业的影响主要在于原料煤运输发生困难，造成开工率有所下降，但总体影响不大。尿素的生产成本在不断的上升过程中，煤价、电价、运输费用、人工费用等都在上涨，因此每吨尿素成本还会上涨100至200元。但是为了保证春耕生产，国家多次要求严格执行1725元的出厂价最高限价，因此后市我们认为尿素价格以平稳为主，市场价会有小幅上涨。
在尿素板块中，我们建议关注规模较大的龙头企业和以天然气为原料的起头尿素企业。龙头企业借助规模优势能够降低生产成本，提高毛利水平。而气头尿素企业成本一直比煤头要低，利润水平也更高。可重点关注的公司包括：湖北宜化、云天化、华鲁恒升、建峰化工等。
1.2磷肥：多重因素促使产品价格上涨。
我国的磷肥企业主要集中在南方省份。因此雨雪冰冻灾害对磷肥企业造成了比较大的影响。由于运力不足、供电中断等因素，磷肥企业开工率严重不足。同时，磷肥主要原料之一的硫磺价格不断上涨，和年初相比，硫磺的出厂价格已经上涨了千元以上。硫磺占磷肥生产成本的50~60%，而我国硫磺产能不足，对外依存度达70%，目前国际市场硫磺供应紧张，加拿大、中东、俄罗斯2008年对我国硫磺供应都将减少。
虽然国家为了控制磷肥出口增加国内供应量而上调了出口关税至35%，但是由于国际磷肥价格继续走高，此措施调控作用有限。在需求增加、供应紧张和成本上涨的多重因素驱动下，国内磷肥价格上涨不可避免，磷肥企业毛利水平会基本保持稳定。磷肥企业中，建议重点关注湖北宜化、六国化工等企业。
1.3钾肥：价格上涨已成定局
钾肥包括氯化钾和硫酸钾等品种，其中硫酸钾是由氯化钾生产得到。我国钾肥资源匮乏，70%以上需要进口。2007年，我国进口氯化钾941.3万吨，同比增长33.5%，占当年化肥进口总量的80.6%。
世界主要钾资源位于加拿大和前苏联地区，国际主要钾肥生产商已经形成了一个松散的卡特尔组织，每年，中化集团和中农集团代表中国和国际供应商谈判确定一年期钾肥进口价格(离岸价)。
2007年初以来，国际钾肥价格不断上涨，目前东南亚氯化钾到岸价已经达到600美元，而我国08年一月份进口的氯化钾平均价格仅311美元，远低于其他地区。因此在今年的钾肥价格谈判中，价格大幅上涨将是不可避免的。
07年我国钾肥价格上涨的主要动力是海运费的上升。但是，08年初国际海域价格发生了一定程度的回落，但是我国钾肥价格仍在持续的上升过程之中。
而国内的硫酸钾厂商，上游面对着不断上涨的氯化钾和硫酸价格，下游面对着承受能力有限的农民。虽然国内硫酸钾价格开始补涨，但硫酸钾企业经营压力仍然比较大。
目前钾肥价格的谈判陷入僵局，而终端市场观望气氛浓厚，市场成交不活跃。后市钾肥价格上涨几成定局。钾肥企业中，我们建议关注具有盐湖资源的氯化钾生产企业盐湖钾肥。
1.4农药：草甘膦一枝独秀
2007/2008年的冬天偏暖，但南方地区发生了比较严重的雨雪冰冻天气，因此北方地区农业病虫害可能会偏重，而南方地区在低温的作用下程度偏轻。根据全国农业技术推广服务中心预测，2008年全国农药需求总量29.82万吨，其中杀虫剂为14.01万吨，杀螨剂1.06万吨，杀菌剂7.60万吨，除草剂7.80万吨。
草甘膦作为一种高效除草剂，目前主要是用于出口。国际上，转基因作物的种植面积不断扩大，推动了草甘膦的需求不断增加。2007年全球需求约50万吨，2010年有可能达到100万吨。世界最大的草甘膦生产商美国孟山都公司，由于环保压力等原因，不再扩产现有的产能，这为中国的草甘膦企业提供了发展机遇。草甘膦价格在国际需求的拉动下，出厂价从2.8万元一路上涨到8.5万元，市场价格达到9.2万元，短期内有冲高10万元的可能。
随着草甘膦价格的上涨，其原材料价格也在不断的上涨，IDA法的原料二乙醇胺、甘氨酸法的甘氨酸价格都向上攀升。为上游一些企业带来了发展机会。
但需要注意的是，在草甘膦价格上涨的同时，国内产能也在不断的扩大，2007年就有安徽中山化工、杭州庆丰农化等12家企业新注册了草甘膦原药产品，现有的几大生产商也不断的扩建、新建产能。为未来的草甘膦行业投下一丝阴影。
我们认为在国外需求的强力支撑下，草甘膦价格08年仍将高位运行，不会发生较大幅度的回落。
相关企业08年业绩同比会有比价大的增长。同时草甘膦上游的企业也将受益。建议关注新安股份、华星化工、江山股份、渝三峡A等公司。
二 油价持续攀升，石油炼油两重天
进入2008年以来，国际油价继续在高位震荡。在2008年的第一个交易日，国际原油期货就站上了100美元，虽然之后回到了100美元的下方，但是在美元贬值，OPEC成员国要求减产，以及炼厂事故，地缘政治紧张等各种因素的影响下，原油价格再次屡创新高，最高达到了110美元。
美国次级债危机的影响还在继续，美联储目前仍把刺激经济防止经济衰退而不是遏制通货膨胀作为主要任务，因此可预见的将来，美元仍将继续走弱，国际原油价格在弱势美元的支撑下继续走强。虽然冬季取暖油需求已经褪去，但是夏季汽车用油高峰又将来临，同时飓风等气候原因又将登场，油价将处于激烈的震荡之中。
最近一周内国际原油暴涨暴跌，21日首次盘中跌倒了100美元以下。主要原因是广泛预期美国和世界经济将放缓，需求下降，投资基金撤离了期货市场，引起黄金、原油、农产品期货的暴跌。但后市原油价格的走势分析师仍分歧严重。我们认为，今年平均油价，可能会达到95-100美元的高位。
而油价的高点，可能会突破120甚至150美元。
但即使原油价格回落，也仍处于相当的高位。对于国内石油石化企业来讲，面对的是市场化的原油价格和受管制的成品油价格。原油价格走高对炼油企业来说，无疑是强大的经营压力。唯一的出路是上调成品油价格。一般来说，4、5月份是上调成品油价格的窗口。但是否会调整成品油价格受到多种因素的影响。首先，最重要的因素，就是通货膨胀。8.7%的CPI指数，成品油价格牵一发而动全身的影响，无疑使监管层对上调成品油价格慎之又慎，除非CPI指数回落，否则在高位调整成品油价格的可能性不大。第二，每当原油成品油价格倒挂严重时，由于高油价的负担，地方炼厂开工率开始下降甚至会停产，“油荒”就可能出现。目前已经有成品油供应紧张的苗头出现，一旦发生油荒，管理层可能会被迫上调成品油价格来缓解危机。
油田服务业将继续受益高企的原油价格。正如我们在2008年度策略报告中分析的，我国对原油不断增加的需求，陆上油气开发进入中后阶段，都使海上油气田开发成为热点。中海油服和海油工程作为海上油服务业的企业，将在国家开发海上油气资源的过程中发展壮大。因此在石油板块，我们建议重点关注这两家公司。
三 纯碱：需求拉动行业景气
纯碱作为基础化工产品的三酸两碱之一，从2007年开始逐步进入额景气周期。此轮景气周期是由下游需求拉动引起的。
纯碱在工业领域应用广泛，建材中用于生产平板玻璃，化工行业用于生产日用玻璃和洗涤剂，冶金行业中作为助熔剂脱硫剂等。目前最大的纯碱消费部门就是玻璃生产，每吨玻璃约消耗0.2吨纯碱。平板玻璃和日用玻璃占了纯碱利用的一半。
纯碱生产包括氨碱法和联碱法两种，国家政策限制了新建联碱产能必须在30万吨以上，氨碱产能必须在100万吨以上方可批准，同时必须具备上游资源。国际上处于环保等原因，纯碱厂纷纷关闭，而国内目前下游各行业发展迅速，产量增加速度均大于纯碱产量增加速度。在需求的拉动下，使纯碱行业持续向好。建议关注双环科技、山东海化、三友化工等公司。
四 氯碱：行业洗牌，剩者为王
我国近年PVC产能扩张很快，1997至2006年，我国PVC的产能和产量的年均增长率分别达到22.2%和20%。2005年为46.4%和27.5%，2006年为56.1%和27.0%。我国PVC的消费量以10%-15%的速度增长，因此，我国的PVC树脂自给率不断地提高。06年达到89.8%，07年达到97%。目前，我国有PVC生产商百余家，总产能1344.5万吨，其中乙烯法293万吨，占21.8%，电石法1051.5万吨，占78.2%。(截至2007年7月，中国化工信息网数据)
PVC行业发展将受到以下三个因素的影响。
一，国际原油价格变化。国际原油价格持续走高，给石油源头的乙烯法带来了强大的成本压力。
目前石油乙烯法的企业开工率严重不足。拥有成本优势的电石法则在这几年原油价格走高的过程中快速发展。而未来两年，石油价格仍将保持高位运行，乙烯法面临的挑战越来越严峻。
二，国家产业政策。虽然电石法成本较低，但是却是高耗能高污染的行业，因此国家出台了多项政策规范电石法的生产。国家发改委2007年11月2日颁布了《氯碱行业准入条件》，其中明确规定，东部地区禁止新建电石法PVC产能，新建PVC和烧碱产能都必须在30万吨以上，新建、改扩建电石法产能必须配套电石渣水泥等。PVC行业投资较高，每一万吨产能的投资就接近1个亿，30万吨就需要20多个亿的投资，因此，未来氯碱行业新的产能高速扩张的势头会得到一定的遏制。同时，国家两次下调了PVC的出口退税，从13%下降到了5%。降低出口退税，一方面是抑制高污染高耗能的电石法PVC出口，另一方面由于我国低价PVC大量融入国际市场，已经引起了其他国家的关注，有着潜在贸易摩擦的可能。出口退税的调整降低了出口的空间，氯碱企业更多要在国内市场展开激烈竞争。
三，企业成本控制能力。由于目前产能大于需求量，因此行业竞争激烈，成本控制的好坏直接决定了竞争力的强弱。电石法虽然成本较乙烯法好，但是煤炭、电力等价格的上涨，也进一步推动了电石法成本的上升。因此，具有煤炭、电石、电力等资源的一体化企业将在激烈的竞争中存活下来。而一些落后的小产能企业将会被淘汰。
在以上三个因素的推动下，未来几年国内氯乙烯行业竞争会比较激烈。国内的PVC生产将会逐步向西部地区转移。将形成若干规模比较大，产业链比较完整的一体化氯碱企业。
英力特公司作为一体化水平最高的氯碱企业，位于我国西北地区，区内各种资源丰富，技术领先，环境友好，随着产能的逐步扩大，必将成为氯碱行业的龙头企业。
五 投资评级与重点公司点评
大盘震荡下行，蓝筹普遍大幅下挫，已经具有了一定的投资价值。但是如果大盘继续下挫，蓝筹也将会进一步受到牵累。因此我们建议对蓝筹股保持谨慎的态度。主要还是在个股上寻找投资机会。
中国石化
虽然中国石化目前市盈率水平不到20倍，具有相当的投资价值但是由于原油价格高企、成品油价格调价前景不明朗，以及大盘持续震荡，因此，中石化未来表现不容乐观，给予谨慎推荐评级。
海油工程
海油工程是我国海上油田服务业两家主要公司之一。受益于油田服务业的景气，海油工程未来几年将得到飞速发展。尽管其市盈率水平比较高，但作为关系国家能源安全的行业，可以享受一定的溢价。给予谨慎推荐评级。
新安股份
新安股份草甘膦和有机硅两大主业实现协同发展，预计草甘膦价格在08年还将继续坚挺，有机硅行业基本面也将持续改善。新安股份08年业绩将大幅度增长。给予推荐评级。
英力特
西部地区一体化水平最高的企业，自备的电厂、电石厂为企业成本控制提供了保证。新建产能08年将继续释放，如果增发获得通过，公司08年业绩将实现飞跃。给予推荐评级。
建峰化工
西部地区气头尿素企业，春耕即将临近，氮肥价格处于高位，公司08年业绩将得到保障。建峰收购了大股东新建氮肥产能，即继续找新的业绩增长点，未来发展空间巨大。给予谨慎推荐评级。
渝三峡A
新建的甘氨酸产能正在试车，在草甘瞵景气的情况下，甘氨酸价格也持续上涨。新建的产能将大幅度改善公司业绩，给予谨慎推荐投资评级。公司不确定性较大，建议注意风险。
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