摘要

　　08年一季度行业回顾：国际油价持续高烧，国内外成品油价差巨大。

　　08年一季度，国际原油价格延续了07年震荡上扬的势头，基本维持在95—110美元的高位盘整，天然气价格也随之大幅上涨，半年内涨幅达65%。

　　由于国内成品油价格受到管制，国内炼厂亏损非常严重，以新加坡进口成品油的完税价格计算，国内外成品油的差价达到2000 元/吨以上。但主要石化产品并未随原油价格飞涨，显示出下游需求不够旺盛，景气度平平。

　　08年二季度行业展望：政策性亏损将延续，估值或将继续下降。

　　原油和成品油的实现价格对二大石油巨头的业绩影响很大，由于国内CPI 指数依然偏高，我们判断08 年成品油价格上涨空间有限，二大石油巨头将依然受到炼油巨亏的困扰，而政府补贴难以弥补炼油业务亏损，故二大石油公司一季度盈利可能低于去年，这或将成为新的做空动力。

　　08年二季度石化行业投资主题：上游油气开采是投资方向。

　　从行业投资机会看，由于国际油气价格的高企，上游的油气开采将是石化板块中唯一的亮点，海油工程  （600583 股吧,行情,资讯,主力买卖）是中海油下属的专业子公司，是油气价格上涨的间接受益者。

　　而石化板块的H股估值比较合理，08年动态PE约12倍，其中中石化2倍PB不到，我们认为石化行业的H 股股价已经到了合理价值范围。

　　推荐个股：海油工程。