第一创业：博汇纸业 高景气度持续发展

　　摘要

　　公司未来的发展重心仍在白卡纸和文化纸业务上，我国白卡纸目前市场容量约为200万吨/年，行业需求增长每年不低于20万吨，白卡纸行业今明两年仍然处于行业缺口状态；2008、2009年文化纸行业基本无新增产能，今明两年文化纸价格预计继续坚挺，据行业内部估算今年还有300－400元涨价空间。

　　石膏护面板纸未来也不容小觑 尽管公司石膏护面板纸项目2007年仅仅生产了6.27万吨(包含板纸0，收入2621万元，但是由于行业缺口巨大，未来发展潜力无限，公司计划08、09年分别增产至10万、14万吨，将为公司的发展锦上添花。

　　化学浆项目将大大降低公司的生产成本 9.5万吨化学木浆项目将于08 年4 月投产，该制浆线将以桉树为主要原料生产阔叶浆，每吨浆生产成本比外购浆节约1500 元以上，成浆主要用于供生产卡纸使用，预计08 年将贡献6 万吨左右产量。

　　投资建议：由于公司主营产品08年初以来涨幅较大，同时预计未来几年产销两旺，而公司成本控制较好，发展战略明确，未来可能还有集团化工资产注入的预期，因此我们调高08、09 年EPS 至1.14 元和1.45元，同时维持“买入”的投资评级。

　　风险揭示：环保问题仍然是公司发展的最大问题，目前公司处理后污水COD 值为139，但是山东小清河流域2009年9月将标准由150提高至60，公司后期能否顺利发展还看公司09年投产的环保处理项目能否达到预期成效。

　　中信建投：西飞国际 非公开发行提高盈利能力

　　●公司公布2007年年报，实现营业收入21.7亿，比上年增长12.2%；实现净利润9171.2万，增长31%；稀释每股收益0.146元。公司收入增长的主要原因是各类产品产销量有所上升，其中航空零部件业务收入增长14%；非航空产品依托航空产品的优势，收入也实现了一定幅度的增长。净利润增幅高于收入增幅的主要原因是资产减值损失比去年减少了2326万，占净利润的25%。公司实际盈利能力比去年有所下降，主营业务毛利率下降4.3%。毛利率下降的主要原因是：①采用新会计准则后，将相应工资性费用计入制造成本，导致成本增加；②人民币升值；③原材料(特别是异型材料)价格有所上涨。

　　●2008年公司产品结构将面临重大调整，未来高速成长可期。非公开发行股票完成后，公司的主营业务将从飞机零部件制造转向整机和零部件制造并举。整机业务方面，2008年可交付新舟60飞机22架，此外轰六和飞豹战机也将在军费增长的背景下获得更多的订单。转包业务方面，公司拥有先进的数控加工技术和机翼制造技术，预计转包方面可保持40%以上的增长速度，2008年公司计划交付1409架份。公司整合沈飞民机和成飞民机后，ARJ21的生产任务承担量也将从60%提高到90%左右，ARJ21的首飞和交付将对公司形成利好。

　　●大飞机项目也将对公司的长远发展产生积极的影响，公司是大型军用运输机的研制主体，在未来的民用大型客机制造中，也将承担大量的零部件供应任务，成为从大飞机项目中受益最大的一家上市公司。

　　●预计2008年、2009年分别实现收入99亿、118亿，EPS分别为0.52元、0.70元，考虑到公司未来的高速成长性，可给予一定的溢价，目标价格34元，维持“增持”评级。