深振业A：未来三年利润有保障

　　● 公司公告07年实现营业收入10.24亿元，净利润2.58亿，每股收益1.02元，拟定10送5转增5，分红1元。公司07年营业收入同比减少近18%，主要原因是进入销售阶段的项目少于06年。但净利润同比增长19.2%，主要因为公司实施精品开发战略并受益深圳房地产市场07年的火爆，销售毛利高达55.7%。

　　● 公司08年主要结算项目为星海名城6期、振业城二三期、荷园等，均位于深圳地区。其中星海名城6期位置好，定位高，虽然年初由于市场观望情绪浓厚销售不畅，但随着市场成交量的回暖，销售前景仍较乐观，预计将贡献丰厚利润；振业城项目土地成本低廉，项目定位合理，销售预计问题不大；荷园项目成本相对较高，而由于周边可比售价较低，公司能否通过成功的定位和营销策略保证项目利润还有待观察。

　　● 公司已建、在建和储备开发销售项目建筑面积共约400万平方米，除深圳地区外，还在长沙、惠阳、南宁、北海等地取得低成本土地储备，未来三年将有大量项目进入可售阶段，营业收入预计会出现大幅增长。除荷园项目外，绝大部分项目的土地成本加建安成本明显低于周边可比售价，较大的利润空间为公司经营策略保留了较大余地。

　　● 公司陆续剥离建筑、物业等副业，专注于房地产开发主业，发展方向明确。同时第二期股权激励计划已经顺利实施，管理层专注和改善经营受到了有力的约束的激励，也为公司实现业绩增长提供了保障。

　　● 预计公司08年、09年EPS分别达到1.43元、1.88元。我们认为土地成本优势有助于公司渡过全国尤其是深圳地区的房地产寒冬，公司业绩大幅增长的可能性仍然很大，维持“增持”评级。

　　(国海证券)