摘要

　　近日公布了水泥行业2月份数据。短期的数据分析虽很难为行业长期投资价值提供直接判断根据，但仍可提供短期行业运行态势，据此可透视长期发展脉络的迹象；通过对异常数据的分析亦可为衡量行业投资价值变动建立跟踪指标。

　　我们把这份数据拆解为水泥行业外部环境、水泥及熟料产销量、产销率及库存变动、水泥行业固定资产投资、水泥行业增长和盈利水平财务指标、水泥出口量及价格、出口省份变动等几个部分来分析，寻找异常数据和建立关键跟踪指标。

　　2月城镇固定资产投资增速24.3%，快于上年同期23.4%；房地产开发投资增速32.9%，快于上年同期24.3%，行业外部需求环境仍旧良好。受冰雪灾害影响，前2个月水泥生产同比下降2.76%，其中华东除福建、中南除河南外其他省份均下降。

　　因冰雪灾害拖累，前2个月水泥产品积压率28.9%，比上年同期增加0.07个百分点；收入增长10.7%、利润增长43.2%，增幅均小于上年。毛利率14.3%、高于上年0.7个百分点，利润率2.8%、高于上年0.6个百分点，行业盈利能力继续提升。

　　前2个月行业运行有2个特别数据：(1)水泥行业固定资产投资同增45.43%，仍旧维持相当高的增速，仅比07年同期低0.02个百分点。截止2月底项目总投资计划814亿，比上年同期高68%，该数据值得警惕和继续跟踪，新开工低0.8亿。(2)前2个月水泥出口量增长34.5%，出口金额增长48.2%，水泥出口数据出现回暖性反转，此数据在07年是-19.3%、-15.6%；但熟料出口量和金额增速低于上年。水泥、熟料出口价格同增10.1%、15.7%。出口回暖判断尚有更多数据支持。

　　水泥出口最多省份是江苏、山东、安徽、广东；熟料出口最多的省份是安徽、山东、上海、广西、广东。07年7月1日水泥及熟料取消出口退税后，产品回流对07年4季度华东地区供需产生负面影响，08年该数据对判断华东供需至关重要。

　　水泥价格反映当前供需关系，并显示季节性波动规律和投资机会。但未来尚需紧密跟踪(1)水泥投资数据、(2)华东水泥出口2个重要数据，来判断更多时期水泥行业供需变化、华东地区显示的投资机会。总的看水泥运行仍处良性轨道。