光大证券：上海医药 经营平稳长期趋势向好

　　●07 年经营平稳，净利润内6627 万元，同比下降4%：公司2007 年实现销售收入139 亿元，同比增长22%；实现净利润6627 万元，同比下降4%，EPS0.12 元。公司销售收入的大幅增长主要来自于商业销售，商业销售同比增长约25%。公司07 年经营情况比较平稳，但是由于华源长富亏损，影响了公司的盈利情况(华源长富亏损影响上市公司利润约1500 万元)。如果剔除华源长富亏损影响，公司07 年实际盈利增长约17%，业绩增长趋势非常明确。

　　●08 年主要增长点：合资公司利润贡献、OEM 逐步展开：我们认为公司08 年业绩增长趋势明确，主要的亮点①合资公司(铃谦)开始贡献收益，预计公司每年从合资公司收取服务费约3000 万元；②OEM 逐步展开，乐观估计08 年下半年试生产。如果外资公司合同全部执行(每年20 亿片的加工规模)，贡献利润约2000 万元；③同时公司在07 年发行7 亿元短期融资券，08 年预计节约财务费用约1400 万元。

　　●维持“增持”评级：我们认为公司08 年经营情况向好，依据最新模型测算，公司08-09 年EPS 分别为0.24(如果考虑合资公司股权转让投资收益，EPS 为0.39 元)、0.37 元，如果以09 年30x 估值，公司6 个月目标价格11 元。短期看，公司目前股价基本合理，长期看，公司华东地区分销渠道的价值非常明显，未来业绩有较大提升空间，因此我们维持公司“增持”评级。公司另一个投资逻辑是博弈大股东上药集团资产整合，但是资产整合的方案和时间点具有很大的不确定性。

　　●风险分析：运营效率提高低于预期，OEM 进展低于预期。

　　中原证券：御银股份 08年发展脉络清晰

　　●公司确定今年的工作思路是坚持两条腿走路，既保持在运营业务资源投入力度、保证运营效率，同时也要加强在销售业务上的推进力度。

　　●08年，公司将大大提升运营业务规模。

　　●07年公司ATM设备销售的主要客户包括建设银行、邮储银行，销售量都在300余台左右，在公司总共1100余台的销售数量上占比超过了50%，其中公司是建设银行选定供应商中两家国产ATM品牌之一。此外公司今年入围了农行的采购名单，能够有多大销售量现在还不确定。

　　●07年，公司运营业务总的分成比例约为66%，单笔跨行交易分成收益约为2.1元，与06相比持平。此外，公司生产的ATM设备单台成本约为5万多元，未来大幅下降的可能性已经不大。

　　●由于公司计划08年度提前完成募集资金项目，运营业务的成长较为依赖资源的投入。

　　●由于公司提出尽可能08年完成募投项目，因此我们提高对于今年投入ATM运营设备数量的预测，同时鉴于公司当前较低的资产负债率，即使未来不能从资本市场增发募集资金，未来通过银行贷款投入运营业务有较大的可能性，因此也提高对09年投入运营业务ATM数量的预测。但是由于公司未来将加大广东省以外地区的ATM投放数量，这对于公司各项费用控制方面提出了很高的挑战。

　　●风险提示：国家政府主管部门制定的ATM跨行取款手续费率如果降低，将大大影响公司盈利能力；如果募集资金投资项目未能如期完成，公司净资产收益率将可能出现下降，存在募集资金投资项目不能如期完成的风险；预计未来一段时间内国内ATM行业竞争会日趋激烈，如果公司不能在发展过程中不断提升自身竞争力，将不能够取得较为理想的发展。