科陆电子  （002121 股吧,行情,资讯,主力买卖）载波表有望成为增长亮点

　　●公司主要产品有用电管理系统、电子式电能表、标准仪器仪表等，自2004年以来，电力自动化产品比重不断提高。目前，在用电管理系统、电子式电能表领域，公司市场地位居前。由于用电管理系统收入增长迅速以及财务费用大幅降低，2007年业绩同比增长110%。由于产能接近饱和，无法满足快速增长的市场需求，公司目前依靠租赁厂房加快完成订单任务。募投项目预计在2008年底、09年初投产。

　　●电子式电能表中的新一代网络通信表未来几年增长迅速。从目前订单情况来看，载波表今年有望实现100％以上的增长速度。为此，此次定向增发主要投向成都科陆电子用于扩大载波表生产。子公司深圳科陆软件公司2008年后所得税率有所提高深圳科陆软件公司2007年净利润占当年公司净利润的60%左右，2006-2008年所得税优惠减半税率为7.5%，从2009年开始所得税率可能恢复为15%，对净利润有一定的影响。

　　●定向增发主要用于智能/网络电能表以及电力电源等项目，增发价32.56元，目前市场价格已跌至27元左右，我们认为目前定向增发实施有一定困难，或延迟或修改增发方案。

　　●公司通过收购微能科技介入变频器行业，由此进入节能领域，前景广阔。目前收购事宜正在进行之中，短期内对公司业绩影响不大。此外，新成立的海顺投资有限公司主要进行新技术领域投资，目前尚未产生业绩。由于募投项目投产，我们预计公司未来两年业绩快速增长，2008年、2009年业绩分别为0.82元、1.17元，目标价36元，给予增持评级。

　　(中信建投)

　　上海医药  （600849 股吧,行情,资讯,主力买卖）经营平稳长期趋势向好

　　●2007年经营平稳，净利润内6627万元，同比下降4%：公司2007年实现销售收入139亿元，同比增长22%；实现净利润6627万元，同比下降4%，EPS0.12元。公司销售收入的大幅增长主要来自于商业销售，商业销售同比增长约25%。公司2007年经营情况比较平稳，但是由于华源长富亏损，影响了公司的盈利情况(华源长富亏损影响上市公司利润约1500万元)。如果剔除华源长富亏损影响，公司2007年实际盈利增长约17%，业绩增长趋势非常明确。

　　●2008年主要增长点：合资公司利润贡献、OEM逐步展开：我们认为公司2008年业绩增长趋势明确，主要的亮点①合资公司(铃谦)开始贡献收益，预计公司每年从合资公司收取服务费约3000万元；②OEM逐步展开，乐观估计2008年下半年试生产。如果外资公司合同全部执行(每年20亿片的加工规模)，贡献利润约2000万元；③同时公司在2007年发行7亿元短期融资券，2008年预计节约财务费用约1400万元。

　　●我们认为公司2008年经营情况向好，依据最新模型测算，公司2008年-2009年EPS分别为0.24元(如果考虑合资公司股权转让投资收益，EPS为0.39元)、0.37元，如果以2009年30倍估值，公司6个月目标价格11元。短期看，公司目前股价基本合理，长期看，公司华东地区分销渠道的价值非常明显，未来业绩有较大提升空间，因此我们维持公司“增持”评级。公司另一个投资逻辑是博弈大股东上药集团资产整合，但是资产整合的方案和时间点具有很大的不确定性。

　　●风险分析：运营效率提高低于预期，OEM进展低于预期。

　　(光大证券)