隧道股份  （600820 股吧,行情,资讯,主力买卖）核心业务构筑增长前景

　　●核心业务短期爆发增长，空间巨大。公司的核心业务是轨道交通、隧道工程施工。随着我国经济发展水平的提高及城市化的发展，以及水利水电工程的快速发展，公司的核心业务空间巨大。根据“十一五”规划情况判断，公司的核心业务正处于爆发增长时期。另外，核心业务的附加值较高，地下工程业务比重的提高抵消了材料成本涨价的压力。

　　●公司盾构业务前景可期。随着城市化进程和基础设施的建设，未来城市轨道交通的大规模扩张，公司盾构业务前景非常广阔。随公司大直径盾构的研制开发，加上政策和政府的大力扶持，增长前景可期。

　　●大量的项目投资和营运业务是盈利的保障底限。2006年，公司BOT、BT等营运业务的净利润超过亿元，占到公司净利润的90%以上。2006年公司对浙江奉化和江苏常州的BT项目的投入将进入获利期；另外子公司上海建元投资有限公司作为公司运营BOT、BT项目投资的重要载体，将加快运营业务的发展。

　　●配股项目有利于公司进一步发展。配股募集资金投资项目主要用于购置盾构等关键设备和解决公司业务发展所带来的流动资金需求，能满足公司业务扩张和发展战略实施的需要，增强盈利能力和提高竞争力。

　　●预测公司2007年-2009年每股收益(配股摊薄前)0.32元、0.5元、0.75元；按照10配2.5方案配股后股本计算2008年、2009年每股收益为0.40元、0.60元；公司股票当前价值合理区间为14.5元-17.5元之间，相当于配股除权后的价格13.22元-15.62元。我们给予“增持”的投资评级。

　　(中信建投)

　　锦江股份  （600754 股吧,行情,资讯,主力买卖）投资收益大幅增长

　　●2007年公司实现营业收入8.35亿元，净利润为2.64亿元，同比分别增长7.4%、21.2%，EPS为0.437元，业绩略超市场，包括我们的预期。

　　●2007年公司净利润增速同比上升了8.7个百分点，呈现快速增长态势。其原因主要是由于投资收益大幅增长。受出售金融资产、转让经济型酒店整体资产及股权等影响，2007年投资收益1.86亿元，同比新增6929万元，增长59.5%，投资收益占净利润的70.4%。

　　●2007年该业务仍为公司主要的盈利来源，酒店的平均房价有所下降。另外，锦江之星继续迅猛增长，但净利贡献仍较有限，锦江汤臣和扬子江酒店则成为权益净利重要贡献者。我们估计，未来两年酒店出租率、房价仍将出现一定的增长，从而使得酒店运营业务的业绩将有望反弹。2007年酒店管理业务盈利能力继续有所下降，而2007年公司履约管理的星级酒店仅净增3家，为95家。我们估计，上述局面可能主要与激烈的市场竞争有关。预计未来两年酒店管理业务将保持5%左右的稳步增长势头。公司所拥有的其他各项连锁餐饮企业规模继续扩大，效益有明显好转。其中，新亚大家乐已实现盈利；吉野家、锦江同乐仍亏损；上海肯德基实现净利1.63亿元，同比增长21.4%，仍为公司最主要的利润源。我们预计，未来餐饮与食品业务有望进一步大幅改善。

　　●我们维持2008年-2009年EPS分别为0.52元、0.60元的盈利预测。目前股价为15.65元，对应2008年-2009年动态PE分别为30倍、26倍。我们看好公司中长期的发展前景，并维持“增持”投资评级。考虑到目前整个A股的估值中枢有明显下降，我们下调未来6个-12个月目标价至18元-20元。

　　(申银万国)