振华港机

　　国金证券

　　振华港机：上海港机资产注入开辟新的发展空间

　　公司同时发布公告，向大股东中交集团定向增发1—1.4亿股，目的是收购关联公司上海港机100%股权和江天实业60%的股权。 　　

　　上海港机06年销售收入约22亿元，估计08年的销售收入35-40亿元，净利润保守估计1.2亿元，大致估算增厚公司08年EPS约0.05元。 　　

　　本次购买资产金额约20亿元，如果按照1.12亿股计算，每股净资产与发行价格17.78元相同，考虑到上海港机的业务前景与盈利能力，我们认为这一定价对振华港机的股东是有利的。 　　

　　上海港机的长兴基地占地面积47万平方米，拥有650米深水岸线及380米的重建码头，具有150台大型港口机械和20万吨钢结构的产能，公司已经进入国内轨道交通设备和铁路建设设备市场，能够生产盾构机等先进产品，目前在手订单29台，发展势头良好。 　　

　　江天实业的主要资产是江天酒店，净资产为119百万元，净利润1百万元，收购后江天酒店将改建为公司的科研中心大楼。 　　

　　收购上海港机的进程比一般市场预期的时间大大提前，体现了中交集团对振华港机发展的鼎力支持，收购解决了二家公司同业竞争的问题，同时也实现了客户结构互补，我们认为协同效应包括消除场桥和散货机械的价格竞争，联合采购、资源共享带来的成本节约等。长远来看这一运作使振华港机介入了中国广阔的铁路建设设备市场，一定意义上业务模式由“出口导向”向“内需拉动”转型。 　　

　　公司08年300亿元经营目标(考虑到上海港机资产注入因素)大约比07年主营收入增长42%，综合考虑各项业务发展情况，净利润相应增长有较稳固的基础，我们先前08年EPS0.918元的预测暂不调整，4月9日收盘价为17.04元，我们认为给与公司23—25倍的动态市盈率是合理的，目标价位21—23元，维持“买入”投资评级。