浙江龙盛：季报超预期节能减排助推业绩提升

　　●1 季度业绩预增超预期。浙江龙盛发布预增公告，1 季度业绩同比增长100%以上，预计EPS0.15 元，高于我们前期预测0.11 元，更好于市场预期。业绩增幅环比上升，07 年全年业绩增幅为81%，08 年1 季度增速加快。

　　●业绩增长来自产品价格提升、中间体效益提升。公司自07 年3 月起持续提高染料价格，毛利提高，预计接近30%，而销量仍不断增长；1 季度染料价格同比增幅亦最大。中间体价格也持续提升，产量随项目达产也有所增长。预计中间体毛利率提高5 个百分点。

　　●收购龙化控股，继续向上游战略延伸。龙化控股主要产品为硝酸和纯碱，目前具备10 万吨稀硝酸及10 万吨纯碱产能，09 年搬迁至临江工业园后具备浓硝酸10 万吨产能、40 万吨纯碱。龙化控股在萧山临江工业园拥有800 亩土地，将为公司开拓新化工基地。公司目前每年需采购5 万吨浓硝酸，可与龙化控股进行产业整合。龙化控股08 年可为浙江龙盛贡献EPS 约0.05 元，搬迁完成达产后，按产品规模计算利润应在1 亿元以上。

　　●公司行业龙头风采在行业整合中凸显。尽管近期下游纺织印染行业增速下滑，但公司染料销售仍持续增长，市场份额不断扩大。节能减排促进了行业整合，而公司行业龙头在行业整合中日益彰显，1 季报的超预期增长即是明证。

　　●超跌提供买入机会。暂维持公司07－09EPS0.57 元、0.80 元、1.04 元的盈利预测，由于收购龙化控股等原因，公司业绩可能超出预期。目前股价对应08PE仅15 倍。值得注意的是，公司的期权激励计划行权价为16.88 元。作为精细化工龙头公司，公司业绩周期性弱，公司价值低估，给予08PE25 倍，公司合理价值20 元。维持买入评级。

　　(申银万国)