市场进入机构和大蓝筹时代，波动反而更加剧烈了。

　　在前一个牛熊市中，上证指数从前期历史高点2245.44点下跌至最低998.23点，耗时199周，用了5年时间才做出目前股市近一半的跌幅态势——而与目前跌势相比较，另一个重要的不同点是，上一波的牛转熊里，市场在下跌中几乎规律性地数次出现反弹，每年都会有一波相对很不错的波段行情出现，波段操作亦会小有获利。

　　而恍若一梦的是，从去年10月16日上证指数创出新高开始，到昨天收盘，大盘只用了27周共122个交易日，就侵吞掉了牛市的一半：截至昨天收盘，上证指数与最高点相比已下跌了2733.41点，跌幅高达45.33%。振幅达到47.31%，几近过半。

　　缺乏做空机制的单边市

　　因为对上一波市场5年阴跌的反思，主要集中在股权分置不合理和市场缺乏“定海神针”大蓝筹容易被操纵之上，所以从某种成分上说，最近这一波牛市的启动和形成也得益于管理层对上述问题的清醒认识和大力解决。

　　但是，让投资者难以理解的是，当机构和大蓝筹时代真正来临的时候，市场的波动非但没有得以缓解，反而更为加剧。

　　除了投资者的投资理念不成熟外，华泰证券海口龙华路营业部总经理庄虔华认为，最根本的原因，还是因为目前的市场是一个缺乏做空机制的单边市。

　　单边市的主要特征是，只有通过不断扩大上涨幅度才能获取利润。因此，为了获取超额利润，投资者总是想以更低的价格来买入股票，再以更高的价格卖出股票。

　　在此机制下，作为机构投资者，由于研究信息和资金等方面占据着非常大的优势，在市场上掌握了很多话语权，对市场行为产生重要的影响。举例而言，从去年下半年开始的蓝筹股暴涨行情，就是在这种利益的驱动下所导致的，这些占据优势地位的机构不断推出预期非常好的蓝筹股研究报告，导致了这一板块的严重高估，而机构在这种高估状态下，却先期套现，达到了以非常高的价格卖出的目的。

　　在经过了最近几个月的调整之后，一方面市场的预期在慢慢发生变化，给出的估值越来越低，另一方面一部分成功套现做壁上观的投资者，都希望市场跌得越低越好，以便最后进场捡更多的低价筹码。而与此相反的是，没有任何优势可言的大量中小投资者被严重套牢，他们或者是没有后续资金入市，或者是即使有资金，但由于恐慌情绪而不敢入市，那么导致整个市场资金流入极度匮乏——这就是目前市场跌幅比较深、调整时间比较长的最主要原因。

　　庄认为，如果此时市场存在这做空机制的话，那么从操作行为上分析，市场会出现另外一种截然相反的情况：在市场允许做空的时候，那么在持续调整的过程中，就会出现因准确判断方向进行做空赚钱的投资者，这一部分利润会在市场估值比较合理的情况下而立即反手做多，这一方面引入了新的做多资金，另一方面对市场信心的增强也有很大的积极作用。

　　反言之，在市场暴涨的情况下，一定会出现股价严重高估，那么做多的套现压力也会随之增加，再加上随时“窥伺”四周的做空资金不断加大，股价的泡沫在积累的初期就会被市场所察觉，很难积累到非常严重的地步。