央行、海关总署发布最新经济数据

　　4月11日，中国人民银行发布2008年首季金融运行数据：3月末，广义货币供应量M2同比增长16.29％，增幅比上月末低1.19个百分点；狭义货币供应量M1同比增长18.25％，增幅比上月末低0.95个百分点。3月末，本外币各项贷款余额同比增长16.23％，人民币各项贷款余额同比增长14.78％，分别比上月回落0.82和0.95个百分点。一季度人民币贷款增加13326亿元，同比少增891亿元，但外汇各项贷款增加488亿美元，同比多增462亿美元。金融机构本外币各项存款和人民币各项存款增长明显，增幅均比上月有所提高。一季度国家外汇储备增加1539亿美元，同比多增182亿美元。

　　同期海关总署发布2008年一季度我国进出口贸易情况。据海关统计，今年一季度我国进出口总值5703.8亿美元，比去年同期(下同)增长24.6％，其中出口3059亿美元，增长21.4％，低于去年同期6.4个百分点；进口2644.8亿美元，增长28.6％，高出去年同期9.4个百分点。累计贸易顺差414.2亿美元，比去年同期下降10.6％，净减少50.2亿美元。

　　海关统计显示，3月份当月我国进出口总值2045.2亿美元，增长27.8％。其中，出口1089.6亿美元，增长30.6％；进口955.6亿美元，增长24.6％，当月贸易顺差134亿美元。

　　业内资深分析人士认为，上述数据表明，从紧的货币政策已经初见成效，宏观调控将使经济在平稳的轨道上健康运行，通货膨胀也不会出现“失控”的情况，但在人民币升值及中美利率倒挂的情况下，热情流入中国的压力较大。

　　信贷投放额大幅回落

　　申银万国研究所李慧勇认为，3月份主要金融指标显示前期从紧货币政策的效果正在显现。除了M2、M1增速的回落之外，一季度新增贷款额也低于去年同期(见图表)。3月份信贷投放额2834亿元，同比少增1583亿元，明显低于3月份趋势值和市场预期。由于3月份信贷的大幅度回落，一季度信贷投放占全年信贷投放额度大概在36.7％左右，比去年同期回落近3个百分点。

　　此外，金融指标的回落在一定程度上使得通货膨胀失控、经济再次过热的可能性降低。根据申万最新的研究，M1增长率的变化领先于CPI变化6个月左右，M1增长率回落降低了未来的通货膨胀压力；信贷是企业投资资金的重要来源之一，信贷的控制也将降低投资过热的风险。

　　热钱流入明显或推动A股上涨

　　海关数据及我国的外汇储备数据透露了一个值得注意的现象，一季度，国家外汇储备增加了1539亿美元，贸易顺差为414亿美元，FDI(外商直接投资)为274亿美元，不可解释部分为851亿美元。中信证券(600030行情,股吧)研究所认为，这表明热钱在一季度已大举进入中国，而这主要是由于当前中美利率倒挂和人民币升值预期所致。而日前摩根大通亚太区首席经济学家龚方雄也表示，在全球经济不景气的情况下，中国很可能成为国际资金的一个避风港，这有可能催生出股市的上涨行情。

　　仍不排除加息的可能

　　尽管宏观数据显示紧缩成效已经显现，但李慧勇担心目前金融调控的效果并不牢固。他认为，银行采取变相手段贷款很普遍，但这并没有计入现在的贷款统计，这使得贷款被低报或低估；其次，在人民币贷款严格控制的同时，外币贷款增速加快，表现为本外币各项贷款增速明显高于人民币各项贷款增速，这冲淡了人民币贷款控制的效果；第三，二季度是信贷旺季，伴随着新的贷款额度的投放，贷款反弹的压力很大，第四，信贷增速的回落有前期市场化调控手段的作用，但更多地可能是严格的行政化的数量控制的效果，而过去的经验告诉我们行政调控的效果具有暂时性。

　　的确，实际上从央行官员最近的表态来看，央行似乎也并没有因为信贷指标的回落而感到调控压力的减轻。在3月底召开的央行货币政策委员会一季度例会上分析当前经济金融形势时明确表示，当前固定资产投资反弹的压力较大，货币信贷投放仍然偏多，流动性过剩矛盾尚未缓解，价格上涨的压力明显。在4月12日国际货币基金组织国际货币和金融委员会会议上，央行行长周小川再次强调了这一判断。因此，综合考虑这些因素，现在判断调控政策将放松还为时尚早。在经济增长问题不大、通胀仍然在高位的情况下，从紧政策短期内仍难以淡出，除了继续上调法定存款准备金率回收流动性外，仍然不能排除加息的可能。

　　货币供应量历史数据(较上年同期％)

　　3月 2月 08年/1月 07年/12月 11月 10月 9月

　　M2 16.29 17.48 18.94 16.72 18.45 18.47 18.45

　　M1 18.25 19.20 20.72 21.01 21.67 22.21 22.07

　　07年/8月 7月 6月 5月 4月 3月

　　M2 18.09 18.48 17.06 16.74 17.1 17.27

　　M1 22.77 20.94 20.92 19.28 20.0 19.81

　　名词解释

　　M0、M1、M2是货币供应量的范畴。人们一般根据流动性的大小，将货币供应量划分不同的层次加以测量、分析和调控。实践中，各国对M0、M1、M2的定义不尽相同，但都是根据流动性的大小来划分的，M0的流动性最强，M1次之，M2的流动性最差。

　　我国现阶段也是将货币供应量划分为三个层次，其含义分别是：

　　M0：流通中现金，即在银行体系以外流通的现金；

　　M1：狭义货币供应量，即M0+企事业单位活期存款；M2：广义货币供应量，即M1+企事业单位定期存款+居民储蓄存款。

　　在这三个层次中，M0与消费变动密切相关，是最活跃的货币；M1反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标，流动性仅次于M0；

　　M2流动性偏弱，但反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况，通常所说的货币供应量，主要指M2。