光大证券：浦东金桥 新业务推动二次战略转型

　　●住宅开发项目推迟结算，盈利低于预期：公司2007年实现营业收入8.01亿元，比2006年的9.92亿元下降19%，基本每股收益0.245元，比2006年的0.234元增长4.7%。每股收益比我们的预测值0.27元低9.2%。业绩下降、未达预期的主要原因是：碧云新天地项目2期C组团结算收入将推迟到08年确认。

　　●坐拥丰富资产：目前，公司拥有在浦东核心位置丰富的各类优质出租资产权益面积合计约123万平方米(不含出租的土地)。另外，在金桥开发区外，尚有储备住宅开发建筑面积17万平方米。目前在建的出租资产全部投入运营后，公司合计权益出租面积将达150万平方米。

　　●以新业务推动二次战略转型：公司近两年大力推进新业务模式：开发适合跨国公司发展地区总部、研发中心的现代产业园，建造低密度写字楼，引入更多的生产性服务企业，逐步实现开发区功能从以厂房、住宅出租为主逐步向具有更高土地价值回报的现代生产型服务业基地二次转型。我们预计08年和2010年运营的研发楼建筑面积将同比增长65%和55%。厂房出租收入在全部租赁收入中的比重将从2007年的42%下降到2009年的23%。

　　●盈利预测与估值：我们预测2008-2009年归属母公司净利润分别为2.8亿元和3.7亿元，EPS分别为0.33元和0.44元，同比增长分别37%、34%。对应的动态PE为46倍和33倍，在出租类公司中动态PE处于中等水平。每股NAV为20.31元，目前股价已有足够安全空间，我们给予增持评级。

　　●风险分析：如宏观经济及跨国企业业务扩张出现更多负面因素，将导致出租率及单位租金无法进一步提升甚至下降。

　　东方证券：招商地产 全年业绩增长无虞

　　虽然大市回升，但昨日沪深两市的地产股整体仍旧处于“积极”下跌中，其中招商地产(000024.SZ)更因为一季度净利暴跌42%，股价暴跌至停板，直至尾盘才开板，但仍重挫7.39%。

　　不过，东方证券研究所认为，招商地产的实际销售情况正常，全年业绩增长无虞。

　　调研情况：由于公司大量预售款没有在一季度结算，因此一季度业绩低于预期。如果考虑公司有7.345亿的预售款，同时营业收入5.629亿，公司实际已实现的营业收入约为13亿元，比去年同期的9.8亿增长了32.6%，扣除去年的1.73亿预收款，公司1季度实际销售收入约为11.25亿元。

　　公司1季度净利润低于预期还因为公司进行的远期外汇交易由于人民币升值而产生了账面公允价值变动损失约7653万元。而该项仅是当期账面损失，并非实际亏损。截至07年底，公司有5000万美元的外币借款，公司所进行的远期外汇交易实际锁定了汇率风险，汇率变动并不会影响公司全年的业绩。

　　评级：东方证券研究所预计，公司08年EPS2.4元，09年EPS3.8元。如果考虑公司08年可能转让南京国际金融中心项目，则公司08年EPS将可能达到2.6元。其维持招商地产的“买入”评级，目标价78元，对应08年30倍PE，09年20倍PE。