A+H

　　近期H股较A股的股价倒挂现象成为两地市场关注的热点。中国平安、中国铁建都曾出现过H股人民币价格高于对应A股的现象。

　　而由于目前人民币兑港元的中间价已经跌至0.9以下，因此若一只A+H股份目前的H/A比价达到0.9以上，则即已形成H股港元价格就高于对应A股的人民币价格的“表面倒挂”现象。如此而言，除中国平安和中国铁建之外，目前尚有中国中铁、海螺水泥、中国人寿、交通银行处于这种“表面倒挂”的状态之中。

　　对于A+H股份的种种倒挂现象，投资者不必过于介意，也说明不了太多的问题。首先，无论理论状态如何，同一家公司的A股和H股股价的实际表现肯定是不同的，“股价倒挂”和“股价相等”都是股价差别的一种表现形式。在H股较对应A股整体依然大幅折价的背景之下，个别股价出现“倒挂”现象，并不是一件奇怪的事情。其次，从历史数据看，中国铁建等股价倒挂的A+H股份，其H/A比价一直相对较高，而由于任何一只A+H股份的H/A比价都和两地市场的整体估值对比变化密切相关，因此在两地市场整体估值环境出现的小幅度变化，都有可能导致高H/A比价A+H股份的H股股价跃升至对应A股股价之上。第三，人民币对港元的相对升值将在不改变H股和A股实质比价的情况下提高H股的港元标价，这种情况也将令越来越多的高H/A实质比价的A+H股份，其港元标价接近或高于人民币标价。如果未来人民币相对港元升值更多，则可能出现H/A表面比价上升而实质比价下降的情况。

　　此外，部分H股较对应A股出现溢价，并不能说明太多的问题，更不能作为判研两地市场未来估值变化状况的依据。A+H股份的整体比价水平主要和两地市场的整体估值对比状况有关。从历史资料来看，2006年四季度曾经出现10只左右的A+H股份，其H股股价高于对应A股股价的情况，但这显然并未能令H股股价全面和对应A股股价实现接轨，也并没有改变随后一年多时间内H股较对应A股折价程度日趋严重的状况。2006年四季度A+H股份出现大面积股价倒挂的背景是，当时A股市场的牛市行情方兴未艾，H股市场的牛市行情却如日中天。而目前H股市场颇有见底反弹迹象，而A股市场仍处于数月来的最低点，H/A整体比价提升及部分A+H股份出现股价倒挂，并不难以理解。

　　若未来两地市场双双出现较长时间的回升，我们仍然预期A+H股份的H/A整体比价在一段时间内会出现下降。一方面，从历史走势看，A+H股份的H/A整体比价在0.55左右属于较为合理的水平，目前的比价指标已经达到这种水平；另一方面，近期H/A整体比价提升速度过快，这有违A+H股份比价关系相对稳定的规律性，市场或会对这种剧烈变动做出修正。上述预期之下，未来一段时间内A股市场或将跑赢H股市场的表现。

　　名称        ＡＨ            Ａ股价格(元)    Ｈ股价格             Ｈ股价格

　　价格比                            (港元)             (元)

　　中国平安    1．00        54．34        60．45            54．33

　　中国铁建    1．02        10．32        11．24            10．10

　　中国中铁    1．06        7．01         7．33             6．59

　　海螺水泥    1．07        51．72        53．75            48．31

　　中国人寿    1．09        27．78        28．4             25．52

　　交通银行    1．09        9．82         10．02            9．01

　　工商银行    1．11        5．78         5．77             5．19

　　招商银行    1．16        29．78        28．55            25．66

　　宁沪高速    1．18        7．23         6．83             6．14

　　鞍钢股份    1．18        18             17                 15．28

　　建设银行    1．21        6．92         6．34             5．70

　　中煤能源    1．28        17．99        15．6             14．02

　　中海发展    1．31        27．32        23．25            20．90

　　皖通高速    1．33        6．55         5．48             4．93

　　青岛啤酒    1．39        23．68        19                 17．08

　　深高速     1．43        7．08         5．49             4．93

　　中国银行    1．45        4．82         3．7                3．33

　　AH股价比较低个股(4月16日)