本报讯 国投瑞银基金公司近日发布的二季度投资策略报告认为，随着上市公司一季报和一季度宏观经济数据的陆续公布，市场将达成一致预期，并有望展开一轮蓝筹股主导的反弹行情。

　　合理估值应在20到25倍

　　国投瑞银预期，二季度A股市场将会根据公布的宏观经济数据和调控政策的动向，最终确立全年的估值中枢。一季度A股市场的持续下跌一方面是对资金面收紧、高通胀、经济增速回落、企业盈利增速放缓的理性反应，另一方面，持续暴跌也是投资者对未来不确定性的忧虑，这种不确定性可能会导致市场的超调或调整不足，待基本面明确后，市场必然会做出最终的修正，从而产生二季度股市的真正走向。

　　国投瑞银认为，由于影响的变量太多，经济运行的最终趋势是不可预知的。如果按今年乐观的经济形势，市场合理的估值区间应该处于25-30倍2008年市盈率(沪深300指数)，所对应的上证综指在4100-4900点。而如果在悲观的经济形势下，市场合理的估值区间应该处于15-20倍2008年市盈率(沪深300指数)，所对应的上证综指在2500-3300点。全面考虑乐观和悲观预期，国投瑞银认为，二季度折中的合理估值区间应该在20-25倍之间运行，对应上证综指的合理波动区间在3300-4100点。

　　反弹行情将由蓝筹股主导

　　从风格投资的角度看，国投瑞银基金认为二季度将是蓝筹股主导的反弹行情，没有基本面支撑的中小盘股和主题投资机会经过一季度的爆炒后将会逐渐淡去，另一方面，经过一轮暴跌后，很多业绩高成长的绩优中小盘股被错杀，估值大幅回落后，亦将在二季度有非常好的表现。

　　国投瑞银对股票市场的投资策略是：坚持价值投资的主线，在高通胀和经济减速的背景下，精选具备成本传导能力和自主定价权的低估值绩优成长股、上游的稀缺资源股，把握奥运、创业板和股指期货推出的主题投资机会，同时高度关注系统性风险的控制。在高通胀和经济减速的环境中，将聚焦于具备稀缺资源并具有垄断优势的上游优势产业、中游具备成本传导能力和自主定价权的制造业；下游高度景气的高端服务业。建议战略性超配煤炭、化工、航空、铁路、医药、零售。平配房地产、水泥、机场、家电、投资品。低配金融、钢铁、有色金属、港口、公路、电力等行业。

　　基于对宏观经济和债券市场的判断，国投瑞银对二季度债券市场持审慎乐观的看法，认为二季度债券市场可以考虑如下投资策略：1、延长组合久期到3年左右，并且密切跟踪二季度CPI变化，并则机调整；2、减持中长期国债；3、增加3年期央票配置，并加大金融债配置；4、配置次优质短融，提升组合收益；5、继续配置优质交易所分离转债的公司债。