汽车市场：需求超出预期

　　●截至3月31日的今年头3个月中，中国汽车销量增长21.4%，至258万辆。3月份总销量为106万辆，创纪录新高。

　　●乘用车：延续2007年旺盛势头，2008年前两个月最主要基本型乘用车同比增长19.96%。一二月受雪灾影响，部分购买转移至3月份，3月份基本型乘用车同比增长23.55%。一季度，主要乘用车企业销售强劲增长。其中，长安福特马自达、一汽丰田、一汽大众表现最抢眼，销量分别达39793、57704、90573辆，长安福特马自达同比增长75.59%、一汽大众增长达到59.1%、一汽丰田同比增长75.35%。

　　●商用车：第一季度商用车销量增长24.1%，至727,600辆。

　　●客车：第一季度共销售客车36241辆，同比增长13.2%。其中，大型客车增速较快，增速达31.12%。中、微型客车增速较低，分别为14.7%、9.7%。

　　　乘用车需求旺盛

　　2007年乘用车基数已经扩大，市场普遍担心的2008年增速放缓问题，从目前来看并没有发生。2008年前两个月，乘用车市场延续2007年势头继续旺盛，最主要基本型乘用车同比增长19.96%。一二月受雪灾影响，增速受抑制。从3月份的数据来看，部分购买转移至3月份，3月份基本型乘用车同比增长23.55%，第一季3个月基本型乘用车增长超过20%。

　　2002-03年是中国第一次购车热潮，目前除了首次购车用户的需求，还将开始迎来大批2002、03年购车用户的换车需求。因2002、03年购车用户经济实力一般较强，换车需求将集中在中高档车上，2008年中高档车型的需求将仍然旺盛。

　　大油耗车对油价不敏感

　　SUV市场依旧保持着非常旺盛的增长，四驱SUV的增速要远高于两驱SUV。SUV耗油量高于普通家庭轿车，油价不断攀高的环境下，SUV销量的高速增长，说明中国目前的购车消费者仍然集中在较有经济实力的群体上，目前还没有到对燃油价格十分敏感的地步。

　　各排量的销售数据中，1升以下小排量乘用车仅增长0.98%，增长迅速的主力车型是1-2升的中级车型，销量最好的是1.0-1.6升的经济型轿车，今年1、2月销售58万辆，同比增长21.54%。尤其是1.6-2.0升中级轿车同比增长26.27%。面对不断上涨的燃油成本，消费者以降低购车的排量来减轻使用成本的压力。从小排量乘用车仍没能吸引消费者关注的情况看，我们认为，尽管油价上涨提高了车辆使用成本，但对购车者还未产生实质性影响。

　　　龙头企业保持优势

　　一季度，主要乘用车企业销售强劲增长。其中，长安福特马自达、一汽丰田、一汽大众表现最抢眼，销量分别达39793、57704、90573辆。长安福特马自达同比增长75.59%。一汽大众增长达到59.1%，一汽丰田同比增长75.35%。

　　商用车细分品种有分化

　　货车品种中，重型、轻型货车仍保持高速增长。尤其是重型货车，在2007年基数已大幅提高的基础上仍增长80%，计重收费政策的影响依旧存在。

　　市场份额在向重型化转变。重型和轻型货车市场份额有增加，微型和中型货车市场份额有下降。轻型货车中，较高端的长城汽车、江铃汽车  （000550 股吧,行情,资讯,主力买卖）保持较高增速。货车市场呈现“长途重载化，短途高档化”趋势。重卡、高端轻卡企业符合市场发展方向，毛利率相对较高，成长性好于中卡、微卡，也好于中低端轻卡企业。

　　因中国具有人力资源成本和技术优势，客车的出口业务成为中国客车行业新的增长点。1、2月中国客车出口仍保持较旺盛的增长势头。柴油大型客车出口同比增长135%，中型客车也有80.61%的增长，且出口金额的增长均高于出口数量的增长。中国客车出口在向着更好的方向发展。

　　投资策略

　　原材料价格上涨给不同的汽车厂商带来不同影响。毛利率较低的轻卡等行业受到压力较大，如福田汽车  （600166 股吧,行情,资讯,主力买卖）、江淮汽车  （600418 股吧,行情,资讯,主力买卖）等；具有一定品牌优势的龙头企业相对压力较小，如金龙客车、中国重汽  （000951 股吧,行情,资讯,主力买卖）等；高端商用车成本中，直接采购钢材价格占总成本比例较小，受成本上升压力较小，如江铃汽车；客车行业中的安凯客车  （000868 股吧,行情,资讯,主力买卖），其毛利率水平不高的原因并非在原材料成本上，未来仍有可能大幅提升毛利率水平。汽车零部件中，具有核心竞争力和正处于扩张期的企业抵御原材料上涨压力较好，如威孚高科  （000581 股吧,行情,资讯,主力买卖）、宁波华翔  （002048 股吧,行情,资讯,主力买卖）等。

　　(国都证券研究所)