国电南瑞  （600406 股吧,行情,资讯,主力买卖）业绩超预期调高评级

　　●公司公布2008年一季度报告，报告显示一季度收入1.86亿元，较上年同期增长30.49%，净利润948万元，增长38.83%，每股收益0.0372元，增长16.98%，业绩超出我们的预期。母公司的收入增长了44.38%，子公司的收入比上年略低。增长的原因为上年合同结转及本季度合同增加。

　　●毛利率回升：从季报中可以观察到毛利率达到了31.12%，与上年第四季度持平，比上年同期高出5个百分点，其中母公司毛利率增加约5.63个百分点，子公司毛利率增加4.38个百分点。原因是：变电站自动化业务已经在推广新一代低成本的产品，软件产品的占比在本季度有提高。我们认为，从全年来看，毛利率很可能会稳中有升，但提升5个百分点的难度很大。

　　●子公司净利润巨幅增长：子公司在收入略低于去年同期的情况下，由于毛利率上升，税金及资产减值损失大比例减少，营业外收入巨额增加等原因，子公司净利润增长6倍，归属母公司的净利润增长4倍，在合并净利润中占比为10.92%，贡献度上升近8个百分点。我们认为这只是单个季度的表现，不能代表全年的情况。

　　●利润中不包含非经常性损益：一季度的业绩中没有包含政府补贴和退税收入，公司为软件企业，享受软件收入的增值税超过3%以上部分先征后退的优惠政策，退税收入对国电南瑞来说成了“经常性”的收入，因此全年平摊非经常性损益的话，利润还有提升的空间。

　　●公司一季度业绩超预期增长，但业绩的超预期增长能否全年持续，依靠目前的信息尚不能作出判断，我们暂时维持前期的业绩预测，2008年EPS为0.681元，目标价位调低至23.84元，上调评级至“增持-A”的评级。

　　(安信证券)

　　鄂武商A  （000501 股吧,行情,资讯,主力买卖）持续高增长趋势延续

　　●鄂武商2008年实现营业收入52.99亿元，同比增长13.57％，净利润9944.87万元，增长152.01％，每股收益0.2元。

　　●鄂武商主营业务集中在百货和连锁超市。武汉国际广场9月底开业之后实现当月盈利，反应公司中高端市场的百货业取得成功。截至2007年底，量贩公司全省网点达到39家，年销售过亿门店从4家增加到7家，发展开始提速，公司计划2008年新增门店15家以上，将再创历史新高，按此计算新增门店数较2007年增长不低于50％。

　　●武汉广场与国际广场已经全部连通，公司的武汉广场商圈建设已经颇见成效，世贸广场与武汉广场的连通方案也已启动，我们认为这种成熟商圈增长的确定性更高，而且公司有计划收购武汉广场相邻土地。

　　●公司在2007年收购了武汉展览馆和皇经堂蔬菜批发交易市场，参股武汉新兴医药，随着2008年新开门店的增加以及省内二级市场网点的开发，公司的资金缺口仍然较大，公司在年报中也公告了2008年有定向增发的意愿。

　　●根据2007年12月中国国际经济贸易仲裁委员会的判决，武汉广场管理有限公司与公司关于租金标准的诉讼，公司胜诉的可能性较大，但我们对于公司能否将该公司收归自营仍无把握。由于自2006年4季度以来，武汉广场管理公司已经停止向公司支付租金，如2008年诉讼结束，预计至少增厚EPS0.08元。

　　●我们认为公司在武汉的百货业务将进入快速增长阶段，对于襄樊等外地连锁百货和超市，我们持相对谨慎的态度，预计2008年-2009年每股收益分别为0.36元和0.54元，公司的定向增发以及在国资管理公司和银泰共同推动下的股权激励都可能推动股价上涨，投资建议为“增持”。

　　(民族证券)