宏观经济向好 A股晴雨表为何不领情？

　　宏观经济“一季报”优于预期

　　尽管宏观经济数据略好于预期，但A股周三收盘仍小幅下跌。上证综指收跌1.69%，报3291.60点；深证成指跌2.69%，报12057.28点。两市合计成交818亿元，较前一日的915亿元萎缩逾一成。

　　从最新公布的一季度数据看，未来中国宏观经济将如何走？A股作为晴雨表有何影响？昨日，大众证券报连线银河证券首席经济学家左小蕾和资深分析人士秦洪。

　　全年GDP预计增长10%

　　《大众证券报》：周三的宏观经济“一季报”公布后，您对经济增长是否担忧？哪些数据让您印象深刻？

　　左小蕾：如果剔除石化炼油业和电力行业的负增长，工业企业利润还是增长很快的。我认为大的增长反而不合理，过去的利润是建立在要素价格不合理的基础上的，现在投资保持快速增长，说明投资收益是合理的。同时，由于结构内合理投资需求的拉动、换届年等因素的影响，投资依然会有较大增长。

　　除投资外，出口的缓步回落方面，外贸企业已在采取涨价、减少中间代理商等方式积极应对政策调整，会抵消掉由于政策增加的成本，我国外贸顺差的状况可能不会有太大改变。另外，一季度，社会消费品零售总额同比增长20.6%，

　　减去8%的CPI涨幅，依然有约12%的增长，拉动中国经济的三驾马车不会有太大调整，所以今年中国经济的增幅依然会在10%-10.5%左右。

　　数据方面，一季度8%的CPI增幅和GDP增幅10.6%，这些数据早在预料之中。今年一季度工业品出厂价格同比上涨6.9%，3月份的涨幅更是达到了8.0%，这表示通胀的主导因素很可能由去年的需求增长转移到成本价格传导上来。我认为PPI肯定要推高CPI，这会抵消掉去年在抑制流动性、抑制需求方面实施的通胀治理政策的效果，这也意味着国家需要采用更多的手段来抑制物价。在目前较高的CPI上涨水平下，二季度的CPI合理涨幅也会在8%左右，今年的CPI涨幅也有可能会超过6%，但全年6%左右的CPI增长率也不会令中国经济状况恶化。

　　秦洪：在公布的几个宏观数据中，相对而言，GDP让我印象深了些。10.6%的数据虽然比一些悲观的论调要好，但是与11%左右的乐观预期还是偏低。影响GDP数据的一个重要因素是出口。在全球经济放慢、降低贸易摩擦等背景下，出口可能会继续出现回落。不过平心而论，这其中也有政府要求可持续发展、发展质量更重于数量政策影响下的一个好的转变。

　　中国经济已经经过这么多年的高速发展，呈现出全世界都羡慕的黄金发展期。那种过度的看空、拐点论是不足取的，毕竟这么大的经济体的增长稳定性已经大大提高。

　　A股或适度修复

　　《大众证券报》：一季度宏观数据清晰地展现了宏观调控的效果，在外部需求羸弱的情况下，您觉得政策取向会否发生一定变化？

　　左小蕾：国家采取措施我不作预测。央行刚发了提高存款准备金率的消息，短期内加息的预期降低。此外，加快人民币升值对遏制物价上涨是无效的。

　　秦洪：稳健的财政政策和从紧货币政策是今年的调控基调。目前看，信贷控制住了、通货的增长速度控制住了，前期有人说的货币政策无用论显然站不住脚。那么，接下来是不是要继续保持从紧货币政策呢？个人觉得，财政政策在今后可能会发挥更大的作用。

　　一季度全国财政收入同比增长35.5%，比上年同期加快8.8个百分点。数据背后，其实反映了扣除通货膨胀后，财政收入依然获得正值的强劲增势。

　　在货币政策受到越来越多因素制约的时候，怎么加大财政投入、适当减税(包括印花税)、增加财政转移支付力度提高居民抵御通胀的信心，是值得有关部门多思量的。

　　《大众证券报》：其实，宏观数据还是好于预期的，但市场并不领情。您怎么看待A股趋势？

　　秦洪：说实在的，我从2月份开始就不做股票了，但一季度宏观数据可能会对股市有个偏暖的滞后效应。目前看，大股票估值合理，整体来说，不悲观；其中的周期性股票前期跌得太多，后市可能出现一定回升。二季度大小非减持会告一段落，而新资金会增加。所以，市场自身对前期矫枉过正的适当修复是值得期待的。(大众证券报 潘龙 前旭)