申银万国18日评级一览

　　申银万国维持用友软件  （600588 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级。

　　申银万国维持格力电器  （000651 股吧,行情,资讯,主力买卖）“买入”评级。

　　申银万国维持东阿阿胶  （000423 股吧,行情,资讯,主力买卖）“买入”评级，目标价30元。

　　申银万国维持金龙汽车  （600686 股吧,行情,资讯,主力买卖）“买入”评级。

　　申银万国维持飞亚达A  （000026 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级。

　　申银万国维持太阳纸业  （002078 股吧,行情,资讯,主力买卖）“买入”评级。

　　申银万国给予东华合创  （002065 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级

　　申银万国4月18日发布投资报告，给予东华合创(002065.SZ)“增持”评级。

　　东华合创18日公布年报，2007 年度收入与利润均实现了较快增长。其中，营业收入达到79817 万元，同比增长31.6%；而归属于上市公司股东的净利润为9475 万元，同比增长30.8%。

　　申银万国在报告中分析认为，东华合创在过去几年基本上保持了30%以上的收入与利润增长。这主要是由于其所处的系统集成与行业解决方案市场空间仍很大，而公司在业内具备优秀资质与规模优势。申银万国预计公司的这种稳步增长的态势还将在今后几年延续。

　　观察东华合创07 年在各行业所实现的营业收入，申银万国发现公司在其具有优势的电力水利行业实现了较大增长，收入同比增幅达到58.3%，使其在总收入中的比重进一步提升到24.8%。而东华合创在金融、保险领域实现的收入更是同比增长111.6%，收入占比达到18.%，成为公司另一大收入来源。

　　在毛利率方面，由于系统集成业务市场竞争加剧，系统集成成本上升，导致东华合创系统集成毛利率下降；但是，由于公司收入构成中软件收入增长快速，而其毛利率高，使得公司综合毛利率略有上升。

　　值得注意的是，东华合创07 年管理费用增加较多，同比增长131.82%。一方面在于公司必须维持一定的研发费用，另一方面主要在于公司的合同执行周期与收入周期不完全匹配所致，这也是系统集成公司较为普遍的现象。

　　东华合创07 年签订项目的合同金额达到12 亿元，较06 年增长了31.9%，这为公司继续保持稳定增长提供了坚实基础。

　　申银万国预计东华合创08 年与09 年EPS 分别为0.91 元与1.19 元，分别对应08 年与09 年市盈率为36 倍与28 倍。与计算机应用行业主要公司，以及中小盘公司估值水平相比，东华合创股价尚处于合理水平。申银万国给予其“增持”评级。

　　天相投顾18日评级一览

　　天相投顾维持中储股份  （600787 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级。

　　天相投顾维持东华合创  （002065 股吧,行情,资讯,主力买卖）“买入”评级。

　　天相投顾维持盐湖钾肥  （000792 股吧,行情,资讯,主力买卖）“买入”评级。

　　天相投顾维持生意宝  （002095 股吧,行情,资讯,主力买卖）“中性”评级。

　　天相投顾维持巨轮股份  （002031 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级。

　　天相投顾维持顺络电子  （002138 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级。

　　天相投顾维持中联重科  （000157 股吧,行情,资讯,主力买卖）“买入”评级。

　　天相投顾维持新华百货  （600785 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级。

　　天相投顾维持中粮地产  （000031 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级。

　　天相投顾维持东源电器  （002074 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级。

　　天相投顾维持格力电器  （000651 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级。

　　天相投顾维持三变科技  （002112 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级。

　　天相投顾首次给予东阿阿胶  （000423 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级

　　天相投顾4月18日发布投资报告，首次给予东阿阿胶(000423.SZ)“增持”评级。

　　东阿阿胶18日同时公布2007年报和2008年1季报。2007年全年东阿阿胶实现营业收入13.81亿元，同比增长29.17%，实现营业利润2.99亿元，同比增长27.97%，归属于母公司净利润2.06亿元，同比增长33.76%，摊薄后每股收益0.39元，基本符合天相投顾此前0.40元的预测；拟定2007年利润分配预案：每10股派现2.00元(含税)，不分配不转增。

　　08年1季度东阿阿胶实现营业收入4.30亿元，同比增长49.58%，实现营业利润9022.79万元，同比增长33.64%，归属于母公司净利润6839.18万元，同比增长57.01%，实现每股收益0.13元。

　　天相投顾分析认为，东阿阿胶07年业绩实现较快增长，主要得益于公司阿胶系列产品的销售增长，该系列产品07年销售收入同比增长36.04%，达到9.54亿元，占公司主营业务收入60%以上，毛利占比近90%。07年公司新管理层上任，明确了以阿胶及系列产品为主导，以传统养生、现代保健为主线，通过文化营销等手段，不断提升阿胶及系列产品的知名度和美誉度，从而提升了东阿阿胶品牌价值。目前看来该价值回归工程初见成效，07年公司的管理销售水平均有所提升，三项期间费用率同比下降了2.71个百分点，达到30.62%。营销、管理体系建设进一步深化、细化，08年1季度公司三项期间费用率同比下降了9.68个百分点，达到24.54%；另外所得税率下降也对公司业绩起到了增厚作用。

　　值得注意的是，东阿阿胶08年一季度营业收入同比增长了49.58%，而营业成本同比增长了94.41%，公司的整体毛利率同比下降了12.39个百分点，降到46.26%，盈利能力有所下降。这与上游各种原材料价格上涨有关，东阿阿胶已经在08年1月对阿胶产品实施了提价，天相投顾认为提价后的阿胶产品并没有完全铺开，随着阿胶提价效应得显现，公司的盈利能力会有所回升。

　　天相投顾维持东阿阿胶08年、09年每股收益0.56元、和0.68元的预测，目前股价25.70元，扣除每股股票含权价格后，对应08年、09年动态市盈率为38倍和31倍。天相投顾认为公司核心价值在于其品牌，这也赋予了公司较强的定价能力，新的销售方式不但再次提升了公司品牌形象，也使公司业绩能够较快提升。东阿阿胶去年股改时大股东承诺，在完成股改后12个月内，推出新的管理层股权激励计划。天相投顾认为公司发行认股权证审核通过后，将推出新的股权激励办法，这也值得期待。天相投顾首次给予东阿阿胶“增持”投资评级。

　　天相投顾给予科华生物  （002022 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级

　　天相投顾4月18日发布投资报告，给予科华生物(002022.SZ)“增持”评级。

　　科华生物18日公布2008年一季报，公司一季度实现收入1.08亿元，同比增长24.83%，归属母公司净利润为3393万元，同比增长55.22%，同时公司预计2008年上半年归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增长50%-60%。

　　天相投顾认为，科华生物作为诊断试剂行业的龙头企业，凭借技术和产品优势，同时积极开拓国内外市场，为业绩的快速增展奠定基础。天相投顾维持对科华生物08年09年EPS0.86元和1.24元的预测，给与“增持”评级。