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　　神火股份：煤炭三大亮点电解铝三大利好

　　2007 年公司实现收入、利润的双双高增长。2007 年公司生产煤炭422.59万吨，销售煤炭423.62 万吨；生产铝产品37.14 万吨，销售36.18 万吨。2007 年，公司实现营业收入84.84 亿元，同比增长116.0%；实现净利润8.19 亿元，同比增长105.3%。

　　集团的“十一五”规划，昭示公司新的成长际遇。神火集团的“十一五”发展目标是：到2010 年，集团煤炭产量争取达到1200 万吨，煤炭洗选能力800 万吨以上；电厂装机容量争取1000MW；电解铝产能争取达到100 万吨。目前集团的主要依托即为神火股份公司，规划的定制执行昭示着公司的快速发展宏图。

　　煤炭业务有三大亮点：产能扩充显著、洗煤比例提升和煤价存在持续上涨的趋势。公司未来发展立足于煤炭业务。随着薛湖、泉店等矿区的投产，公司09 年煤炭产量将显著提升，预计2010 年产能较目前翻一倍；同时洗煤比例的提升和煤炭价格的稳健上涨，都将保证煤炭业务盈利的快速提升。

　　电解铝业务呈三大利好：电力配套、锁定氧化铝长单，地方推进整合发展。在省政府、集团的大力推动下，公司快步发展电解铝业务。集团计划将电解铝产能至2010 年提升至100 万吨，为目前产能的2.5 倍。随着电力机组的逐步扩建至60MW 以上，同时公司锁定了08-10 年80%的氧化铝采购合同，公司电解铝业务有望在行业竞争中保持其成本优势。

　　给予“增持”投资评级。公司煤炭产能扩充已经定局，铝业板块已呈现出快速成长的势头。我们认同公司具有成本竞争优势的发展规划，建议给予煤炭业务30x，有色金属业务20x 的市盈率估值。对于公司股价我们建议6 个月目标定价为70 元，12 个月目标定价为81 元，并持续给予“增持”评级。