昆明机床：铣镗床行业明珠 合理股22.51-23.61元

　　昆明机床作为我国机床行业的十八罗汉之一，几十年以来一直专注于铣镗床领域，产品以精度高、质量好、性能稳定见长。目前公司的产品包括卧式、落地式、刨台式和坐标铣镗床，以及卧式加工中心，产品向“大型、精密、数控”化发展。

　　落地式铣镗床已成为公司最大的收入来源，卧式铣镗床次之，两者合计约占机床业务收入的80％。由于落地式铣镗床平均单价超过400万元/台，其毛利率水平估计超过40％，为盈利能力最强产品。

　　公司产品与齐二机、武重和沈机中捷事业部等竞争对手的各有千秋，技术水平至少相当，由于公司已是香港和内地两地上市公司，内部管理和激励机制较为科学，我们认为公司综合竞争力应该是行业内领先的。

　　通过提高附加值高的数控产品占收入比重和产品小幅提价，我们认为公司机床业务将能不受原材料成本上涨影响，维持约37％的毛利率。

　　我们预测公司07-09年主营收入分别为1，224、1，696和2，102百万元，同比增长44.28％、38.56％和23.95％；EPS分别为0.56、0.78和1.00元。

　　我们认为公司未来6-12个月的合理股价为22.51-23.61元，建议买入。

　　(国金证券)