《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》昨晚发布证监会发言人表示———

　　昨晚，证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，根据这份意见，持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。这一针对上市公司解除限售存量股份转让(即大小非解禁)的新规被市场人士广泛认为是在沪深股市连连下挫之后的救市举措。

　　措施有利于稳定投资者心理预期

　　新华社电证监会新闻发言人20日说，大宗的上市公司解除限售存量股份转让通过大宗交易系统进行，减轻了对二级市场的压力，缓解了对集中竞价交易系统价格形成机制的冲击，有利于稳定投资者对存量股份减持的心理预期。

　　证监会20日晚间发布指导意见，持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。这位发言人说，完成股权分置改革的上市公司限售股份逐步解禁，如果这部分股份集中通过证券交易所集中竞价交易系统进行转让，由于成交量在很大程度上受制于二级市场交易的活跃程度，不仅效率较低，还对股票交易价格形成持续压力，扭曲价格形成机制。而在国外成熟市场上，大宗股份转让一般通过大宗交易或通过证券公司进行公开发售的方式在场外进行。

　　发言人说，相比集中竞价交易，大宗交易或公开发售的方式有其独特的优势。由于存在一定的价格协商机制，大宗交易或公开发售具有定价灵活、对场内交易价格影响小、效率高、交易成本低等特点，是更适合大规模股份集中转让的交易方式。

　　这位发言人说，从长期看，指导意见的出台，通过制度层面的规范和安排，有利于解决全流通后上市公司股东在二级市场一次性集中出售较大规模股份的市场效率问题，避免了这种行为对价格形成造成的扭曲。今后，非存量股份的大宗转让也可选择大宗交易系统进行，以提高市场效率。

　　另外，发言人指出，沪深交易所的大宗交易系统已运行多年，技术系统和监管手段比较成熟，可以较好地满足这些股份转让的需要。证券交易所将出台配套细则，进一步规范大宗交易系统的转让规定，做出扩大参与大宗交易系统的投资者范围和允许通过证券公司公开发售存量股份等的制度安排。证监会新闻发言人说，近期全球金融市场大幅震荡，国际市场主要股指走势出现较大波动。在全球流动性过剩的背景下，国际资本流动日趋频繁，国际资本市场的波动对新兴市场的影响进一步加大。这些因素对境内投资者在市场判断、投资取向等方面产生了影响，我国股市内外部运行因素更趋复杂。这需要认真分析研究，积极应对，妥善解决。在解决股市中存在的问题时要依法合规，要把法规的持续性、稳定性同市场发展要求相结合；要注重维护“三公”原则，切实保护投资者合法权益；要注重远近结合，有利于促进市场长期稳定健康发展。新闻背景《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》全文

　　一、本意见中的存量股份，是指已经完成股权分置改革、在沪深主板上市的公司有限售期规定的股份，以及新老划断后在沪深主板上市的公司于首次公开发行前已发行的股份。

　　二、转让存量股份应当满足证券法、公司法等法律法规以及中国证监会对特定股东持股期限的规定和信息披露的要求，遵守出让方自身关于持股期限的承诺，转让需要获得相关部门或者内部权力机构批准的，应当履行相应的批准程序。

　　三、持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。四、解除限售存量股份通过证券交易所大宗交易系统转让的，应当遵守证券交易所和证券登记结算公司的相关规则。

　　五、上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份。

　　六、本次解除限售存量股份转让后导致股份出让方不再是上市公司控股股东的，股份出让方和受让方应当遵守上市公司收购的相关规定。

　　七、证券交易所和证券登记结算公司应当制定相应的操作规则，监控持有解除限售存量股份的股东通过证券交易所集中竞价交易系统出售股份的行为，规范大宗交易系统的转让规定。

　　八、持有或控制上市公司5%以上股份的股东及其一致行动人减持股份的，应当按照证券交易所的规则及时、准确地履行信息披露义务。

　　九、本指导意见自发布之日起施行。

　　专家解读

　　A股市场短期必将强劲反弹

　　■有利于市场中枢稳步提升

　　东方资产管理公司研究员银国宏指出，限售股当月出售数量超过总股本1%进入大宗交易平台的规定，表明在现有大小非单方抛售的交易机制上，从制度上增加了大小非减持过程中的价格协商机制，这有利于交易双方在更为合理的价格上成交，减少了由于信息不对称导致的交易价格不断下移的风险。在大宗交易平台将极大减少大小非在正常交易机制下出售股票对A股市场估值中枢的冲击，有利于缓解目前整个A股市场估值中枢连续下移的压力，A股市场短期必将表现出非常强劲的反弹势头。

　　从市场中长期趋势看，每月1%的限制性规则将极大拉长大小非减持的时间周期，增加其持有成本就意味着对减持价格更高的预期，这也有利于市场中长期运行的合理中枢稳步提升。

　　■此消息发布可以看作救市举措

　　国泰君安研究所所长李迅雷在接受媒体采访时表示，证监会发布此指导意见，这表明证监会有积极救市的决心。这对市场会有正面的影响，大宗交易会缓冲二级市场冲击，对于投资者，此消息发布可以看作救市举措。

　　■市场会马上有积极正面的反应

　　国泰君安首席研究员王晓东在接受媒体采访时也表示，这一政策对市场会有重大影响，市场会马上有非常积极正面的反应。

　　但他也指出，因为大宗交易最终还会涉及二级市场的减持，因为在大小非减持问题上，大小非的大宗交易并不是左手换右手，还是需要落脚在二级市场的抛售上。也就是说，大宗交易可能会在短期内缓解一下压力，但作为接盘的基金等相关机构，目的最终还是抛售，所以，并不会改变大小非限售股解禁后的全流通预期所带来的资金面格局。

　　此外，大宗交易也改变不了大小非限售股解禁后所带来的估值预期的压力，因为大小非限售股解禁意味着全流通时代的来临。而全流通后的市场趋势极有可能会催发估值重心的下移，因为这个阶段，筹码的供应源源不断，但资金的供应却没有这么快，所以，筹码的供求关系出现较大变化，原有的高估值预期的市场基础瓦解，这样一来，大盘自然调整。大宗交易并不会改变大小非限售股解禁后需要减持、套现的本质，那么，对市场的影响力也相对有限。

　　■仍需后续措施才可扭转颓势

　　私募人士陈晓阳认为，这是此次调整以来首次具有实质性的救市措施，可以说是管理层救市向前迈出了一小步。因为该措施只是起到减缓市场股票供应量，但最终大小非解禁股还是流向二级市场。由于大小非引发的金融资本与产业资本之间产生的冲突，在基本面研究上遇到了颠覆整个市场估值体系问题，面对大小非无限量供应，A股上市公司估值体系紊乱将会导致部分资金永久性撤离二级市场。由此可见，市场仍需要后续救市措施配合才可以扭转颓势。

　　名词解释

　　■大宗交易

　　又称为大宗买卖。一般是指交易规模，包括交易的数量和金额都非常大，远远超过市场的平均交易规模。具体来说，各个交易所在它的交易制度中或者在它的大宗交易制度中都对大宗交易有明确的界定，而且各不相同。

　　大宗交易针对的是一笔数额较大的证券买卖。我国现行有关交易制度规则，如果证券单笔买卖申报达到一定数额的，证券交易所可以采用大宗交易方式进行交易。

　　按照规定，证券交易所可以根据市场情况调整大宗交易的最低限额。

　　大宗交易的交易时间为交易日的15：00至15：30，其成交价格，由买方和卖方在当日最高和最低成交价格之间确定。该证券当日无成交的，以前收盘价为成交价。买卖双方达成一致后，并由证券交易所确认后方可成交。

　　大宗交易的成交价不作为该证券当日的收盘价。大宗交易的成交量在收盘后计入该证券的成交总量，并且每笔大宗交易的成交量、成交价及买卖双方于收盘后单独公布。最后还须了解的是，大宗交易是不纳入指数计算的，因此对于当天的指数无影响。