1-3月数据显示，电力需求稳定增长依旧。中西部地区工业化的推进带动电力需求的持续快速增长。未来几年机组利用小时有望触底反弹。短线由于业绩下滑风险犹在，建议继续观望。

　　最新公布的1-3月份全国全社会用电量为8133.98亿千瓦时，同比增长13.04%。

　　从各地区用电增长情况来看，广西(22.52%)、内蒙古(20.90%)、安徽(20.09%)、河南(18.01%)、甘肃(17.37%)等中西部地区用电增速明显快于同期全国的平均水平。

　　1-3月全国发电设备平均利用小时为1157小时，比去年同期降低20小时。

　　点评:

　　3月工业生产恢复带动用电需求回升。数据显示，1-3月全国工业增加值增速为16.4%，较1-2月的增速提高1个百分点。，带动全社会用电量1-3月的累计增速比上月累计增速快1.11个百分点。

　　从上述工业增加值的变化可以看到，在经历过雪灾后全国工业生产逐步恢复，虽然与去年同期工业增加值增长18.3%相比，08年的工业增速下降了2%，但是其稳步回升至少说明实体经济的发展并不一定像市场原先预料的那么糟糕。

　　中西部地区工业化进程仍在继续。从各地区用电量的衡量比较中，可以看到中西部地区的用电需求依旧旺盛，至少比全国平均数据要高4%以上。我们判断这与这些地区工业化进程的持续推进相关，因为处在由工业化初期向工业化中期的发展过程中，经济会出现一个加速成长期，因而也就带动电力需求的上涨，因此对于位于上述地区的发电设备的利用情况有望持续改善。

　　发电利用小时降幅趋缓，期待触底反弹。从与上年数据对比来看，1-3月份的全国发电机组利用小时的下降幅度缩小，其中火电设备尤为明显。这一变化与我们对行业的判断相一致，即未来两年发电利用小时数有望见底，这主要是因为我国的装机容量的周期性变化所决定的。2007年以来发改委的审核明显收紧，新批准开工设备建设速度的“急刹车”将直接导致未来几年装机容量增速的下降，而电力需求增长刚性，因此势必会出现利用小时的反转。

　　综合上述分析，我们认为虽然年内煤炭价格上涨对电力企业盈利能力的影响巨大，但是由行业需求以及供给所决定的发电机组利用小时的复苏的长期趋势并没有改变。而且从保障电力供应稳定的角度出发，煤电联动政策的出台势在必行。虽然短期由于业绩下滑所造成股价下行的风险犹在，但这将是“黎明前的黑暗”。短期继续维持对电力行业的观望评级。