摘要

　　一、 1Q08 重卡持续热销，符合预期

　　1Q 重卡销售同比增长59％。其中单月增速分别为41%、60%、67%，呈加速趋势。增长动力主要来自：【1】中国重工业化程度仍在进行，重卡行业继续受益其中；【2】重卡国III 标准2008 年7 月1 日正式执行，上半年对国II 重卡的透支性消费逐步释放；【3】1Q 雪灾气候，短期刺激对“载货车”(主要是翻斗车，其销量增长与固定资产投资相关)的需求。上述重卡销量表现符合我们预期。

　　消费结构出现重要变化：1Q，在重卡子行业中，“载货车”、“底盘车”分别累计同比增长73%、64%，强于“半挂牵引车”47%的增长。与此形成较大反差的是， 2007 年，“载货车”、“底盘车”、“半挂牵引车”分别同比增长69%、36%、92%。我们关心，2008 年以来，半挂牵引车销量增速的回落、重卡占比的下降，是否预示“计重收费范围增大”对重卡消费的影响逐步减弱(半挂牵引车主要用途为物流，是计重收费制度推行的最大受益者)?

　　二、 2Q08，重卡行业阶段性见顶？我们预计，1Q08 重卡59％的销量增速难以持续，4 月后将逐步回落，全年回落至10％左右的增长水平。目前，行业面临阶段性见顶风险。理由是：

　　“计重收费范围增大”对重卡半挂牵引车消费的影响逐步减弱。2006 起，为治理超载开始实行“计重收费”，导致2006-2007 年重卡销售大幅放量，其中，半挂牵引车最为受益。目前，我们预计计重收费高速公路里程占全国高速公路里程已达75%以上，除部分边远地区外，大部分省市的高速公路已施行计重收费。至此，“计重收费”本身已很难带来更深的冲击。

　　国III 标准正式执行前，对国II 重卡的集中消费对未来需求形成“透支”。这将导致2008 年对重卡的消费更加集中于上半年。

　　“雪灾”对重卡的“需求冲击”消失。1Q08，雪灾对 “载货车”(主要是翻斗车，其销量增长与固定资产投资相关)的需求有较强的刺激因素，从而使得1Q 的高点显得更高。

　　宏观调控的负面影响将逐步显现。我们预计，随着宏观调控的效果显现，载货车的(主要是翻斗车，其销量增长与固定资产投资相关)需求将放逐步缓；而信贷收缩将从汽车金融层面影响整个重卡行业的需求。

　　三、下调行业及相关公司评级，但不排除2Q08 相关公司业绩环比增长带来的交易性机会鉴于重卡行业存在较高的见顶风险，见顶回落后下滑幅度有可能超出预期(从经验出发)，我们将重卡行业投资评级下调至“中性”，相应将相关重卡公司评级下调至“中性”。

　　另外，需要一提的是中国重汽  （000951 股吧,行情,资讯,主力买卖）、潍柴动力  （000338 股吧,行情,资讯,主力买卖）2Q08 业绩环比存在“不同程度上升”可能。前者因为1Q08 后产品提价、累计订单逐步消化令销量高位维持，后者追求业绩表现平稳。因此，我们不排除2Q08 上述公司存在交易性机会。