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　　瑞 贝 卡：提价和结构调整推业绩高增长

　　提价和产品结构调整促推业绩高增长。2007年，公司实现主营业务收入和净利润分别为13.6亿元和1.91亿元，分别同比增长了14.7％和86.5％。每股收益0.81元，比我们之前预测的0.73元略高。净利润高增长的主要原因在于产品提价和结构调整，促使毛利率大幅提升了6个百分点。而预付账款和存货的增加，以及经营活动产生的现金流量得减少反映出公司加大了对原材料的储备力度。

　　非洲市场增长强劲，国内销售仍需努力。07年公司在非洲市场实现收入2.6亿元，同比增长30.78%，反映出公司的品牌在非洲市场的影响力进一步提高。而国内销售总体低于计划水平，北京门店也历经整合，总体来看，这样的整合是公司的营销网络建设尚处于开辟阶段的正常问题，预计未来一年公司的国内市场销售仍将处于铺垫期，但公司在不断积累经验后，有望提高对零售网络运营与管理的能力。

　　08年公司拥有三大亮点：产品结构调整和提价效应、化纤发原料产业化、非洲市场的拓展与生产基地投产。公司07年11月的提价将主要在08年体现，这对08年毛利率的稳定提高是个重要的保证；人造发丝项目预计08年下半年正式投产；随着公司对中西非、南非的大力开发，在非洲市场的占有份额将不断扩大，同时公司还决定适时将生产基地向非洲战略性转移。

　　盈利预测与投资建议：短期来看，公司向零售终端成功拓展仍需要不少时间，业绩更大的促发因素主要体现在对原材料的强势影响地位以及研发能力上。我们根据07年公司业绩上调盈利预测，预计2008－2010年EPS分别为1.20元、1.72元和2.16元/股，根据我们的“V式估值法”，公司的合理价值在50-55元，维持“推荐”的投资评级。

　　风险因素：人民币升值与出口退税率下调；化纤发原料产业化有一定不确定性；国内市场开拓的风险。