昆明机床：下游行业繁荣推动大重型机床景气

　　●下游产能扩张推动机床行业进入加速通道 机床的下游产业船舶、工程机械、重型机械等装备制造业持续繁荣，闲置产能已经挖掘殆尽，正进入产能扩张阶段。

　　●船舶及相关产业扩产的紧迫性和必然性 各大船舶公司手持订单都已经排到了2011 年，虽然11 年后造船工业前景不是很明朗，但是船舶合同的约束性作用决定了船舶订单必须按期交货，产能扩展是刚性的，船舶及相关重型机械的产能扩张必然直接、间接地推动机床设备的繁荣。

　　●订单饱满，08、09 年形势喜人 昆明机床坚持走专业化的道路，坚持专注于发展本公司擅长的大重型镗铣床产品，目前公司订单饱满，08 年全年的生产任务基本已经排满，预计公司08 年机床产品销售收入比07 年增长50%左右。

　　●产品等级和结构不断优化 公司主产卧式和落地式镗铣床，卧式镗铣床平稳增长；落地式镗铣床适合加工大型工件，主要服务于造船、工程机械、冶金机械等重型机械行业，近年来飞速发展，占收入比重已经超过50%，预计今后这个比例还会进一步上升。

　　●原材料成本问题 机床产品，尤其是大、重型机床产品的原材料成本并不占重大比例。铁价上涨，直接成本仅上涨1%左右。 公司未来的订单可大部转移到下游， 已签订单也可大部分消化。

　　●公司评级。 公司经营形势良好预计08、09、10 年公司每股收益可达到0.53 元，0.80 元、1.26 元。以08 年25 倍PE 计算，合理价值20.00 元。给予强烈推荐评级。

　　●风险提示：其他风险 公司竞争对手武重、齐齐哈尔第二在08 年的产能可能会有较大扩张。昆明精华公司(昆机的内部职工持股公司)的2100 万股已经解冻。

　　(中投证券)