兴业证券：广百股份 股权激励确保公司未来业绩增长

　　公司2008年1季度净利润增幅较小的原因，一方面为2007年同期“存在冲刺上市的因素”，同时，北京路总店租赁部分的租金自2007年下半年起大幅上调——08年1季度较上年同期这部分租金增加了900万元左右。此外，公司营业收入虽同比增长了近30％，但毛利率则由上年同期的23.8％下降至20.7％，下降了3.1个百分点。

　　公司开设的佳润广场店将成为公司第9家百货连锁店，表明公司百货连锁扩张正按照2年内新发展3～5家店的目标有序进行，我们预计公司08年还会有新店开出(采用收购或新开方式)。

　　公司此次公告的对高管实施的股权激励草案，由于授予和行权条件以及31.59元的行权价格(首批股票期权的行权期自2011年开始)并不苛刻，因此可实施性较强。实施股权激励后，公司管理层和投资者的目标趋于一致，公司未来的业绩增长更有保证。

　　我们维持对公司08、09年每股收益分别为0.90元和1.16元的原预测，继续看好公司积极连锁扩张带来的较高成长性预期，维持“推荐”的投资评级。

　　兴业证券：陕国投A 房地产为利润主要来源

　　公司业绩符合预期，房地产收入确认是公司业绩增长的主要原因。08年1季度，公司房地产业务实现收入6526万元，占营业收入的90%，同比增长709%；实现毛利2068万元，占总毛利的74.46%，同比增长858%。公司房地产业务毛利率为31.69%，主要受益于房价上涨。

　　信托主业仍有待发展。①公司08年1季度实现手续费收入594万元，占营业收入的8.2%，同比下降24%。主要由于受渠道限制，公司信托规模扩张缓慢。加之行业竞争导致信托报酬率下降，信托手续费收入难以取得增长。②目前公司与民生银行已经开始业务合作，但是信托规模的实质性扩张仍在增发以后。

　　公司目前证券投资全部划为可供出售金融资产，如不进行出售或划至交易类金融资产，资本市场波动对业绩影响不大。①08年1季度末，公司可供出售金融资产余额为17051万元，较年初减少9108万元，考虑到递延所得税负债减少2277万元，资本公积共减少6831万元，每股净资产降至1.36元。②股票投资方面，目前浮盈为8430万元。公司目前持有657万股＊ST大唐，成本为1000万元；持有301万股＊ST长信，成本为516万元；持有500万股交通银行，成本为4533万元。

　　③基金投资方面，公司08年4月共取得分红收入1323万元。公司目前持有基金通乾500万份，成本为505万元，08年4月取得分红500万元；持有基金开元600万份，成本为707万元，08年4月取得分红823万元。

　　目前证监会已经受理公司定向增发过会申请，公司尽快完成定向增发是其作大作强的关键。由于公司持有的封闭式基金分红，我们调增08年净利润992万元，即在未增发情况下其08年净利润为9853万元，每股收益为0.275元(未考虑证券浮盈确认)；如增发后，假设08年下半年信托规模达到300亿，则每股收益可提升至0.295元(未考虑证券浮盈确认)。公司09年增发后全年净利润可达到3.2亿元，合每股收益0.6元；2010年净利润为3.9亿元，合每股收益0.72元。维持短期“观望”、长期“强烈推荐”的评级。