招商银行

　　净利息收入增长超七成

　　事件：招商银行  （600036 股吧,行情,资讯,主力买卖）一季报显示，公司实现净利润63.19亿元，同比增长156.66％；每股收益0.43元；全面摊薄净资产收益率为8.45％，比年初增加4.15个百分点。

　　点评：公司业绩增长的主要原因：一是，生息资产规模的增长及利差的扩大，使净利息收入增长73.96％；二是，手续费佣金净收入保持较快的增长，增幅达103％；三是，不良贷款额和不良贷款比例实现双降，信用成本继续下降，计提的资产减值损失减少56％；四是，有效税率降低至24％。

　　报告期末，公司资本充足率为10.79％，比年初提高了0.12个百分点，核心资本充足率为9.2％，比年初提高了0.18个百分点。(中原证券 南汉馨)

　　七匹狼

　　气候寒冷为首季业绩添彩

　　事件：七匹狼   （002029 股吧,行情,资讯,主力买卖）发布一季度业绩公告，实现营业总收入4.03亿元，比上年同期增长141.9%；实现净利润5700万元，比上年同期增长184.69%；每股收益0.3元。根据2008年春夏订货会情况，公司预计2008年上半年净利润比上年同期增长100%-150%。2007年上半年净利润2937万。

　　点评：一季度业绩大幅增长，寒冷的气候功不可没。2008年一季度气候寒冷，使冬装产品大卖；与此同时，公司加大广告投入(其中，以广告费用为主的销售费用5775万，比上年同期增长273%)，进一步带动了一季度销售收入的大幅增长。

　　渠道数量增加了519家是第二大驱动因素。公司2007年渠道数量在2006年末1457家基础上提高了35.6%，由于公司鼓励开大店、开强店的政策，使营业面积增速超过这一水平。公司的销售收入将会因店铺面积增加而提高50%左右。毛利率提升、财务费用减少以及所得税的减免都为公司业绩增长贡献力量。一季度公司产品毛利率比上年同期提高0.5个百分点，达到37.2%；管理费用率下降1.5个百分点，所得税率由22.5%下降至13.6%。

　　预计2008年一季度业绩占全年业绩的比例将会有所提升。奥运期间，公司广告费用大幅提升将会对净利润产生一定影响。(银河证券 马莉)

　　格力电器

　　“笼络”经销商推动内销

　　事件：格力电器  （000651 股吧,行情,资讯,主力买卖）一季度实现销售收入达到107.92亿元，同比增长53%；实现净利润4.36亿元，同比增长160%。每股收益0.52元。

　　点评：公司收入大幅增长主要来源于国内市场的高速增长。据了解，公司国外市场销售增长在25％左右，据此判断，国内市场的增长在65％左右。在去年下半年和今年年初的淡季，公司一直保持旺盛生产和适当的高库存，这是一季度内销高速增长的重要原因。

　　公司最核心的竞争力在于其渠道管理和渠道推动力。这一次，面临新的宏观环境——信贷紧缩的背景下，格力再次走在前列，创造性地通过财务公司资金平台，不仅很好地解决了经销商面临资金压力的问题，并且实现了财务公司的自身盈利。在终端旺季到来之前，经销商资源成为各制造商争夺的对象。格力一季度内销高速增长，而库存较期初基本没有增加，表明格力出货顺畅，再次抢得了先机。

　　公司销售毛利率为18.39%，下滑0.46个百分点，成本压力开始显现。格力目前依然表示价格不上涨，据了解，这主要是针对同型号的产品，但目前市场上以新品居多。通过新品提价依然是主要的提价手段。

　　公司净利润大幅高于收入的增长，主要原因在于费用率的变化，这也是相当难以把握的部分。一般而言，从历史数据看每年的一季度都是低点。2008年一季度公司销售费用率从10.68%下降到9.17%，管理费用率从2.78%下降到2.46%。

　　从上游重要部件的供应生产、空调企业的生产、经销商进货以及终端销售的情况来看，目前空调业依然维持景气高位。但是，涨价预期激发了经销商提前备货、消费者提前消费的欲望。(安信证券 吴美萍)