造船行业：2008年04月份造船行业景气月报

　　主要子行业点评：

　　新船订单稳定，VLCC订单增长迅速。3月份当月新接订单830万载重吨，同比减少59%，环比减少4.7%；2008年1-3月份全球造船市场新接订单2979万载重吨(916万修正吨)，同比减少36%。分船型来看，散货船新接订单501万载重吨，同比减少53%，环比增加2.6％；油轮新接订单221万载重吨，同比减少53%，环比增加7％，但是值得关注的是VLCC今年新接订单18艘，超过去年全年的50%，1-3月份同比增长221%；集装箱船新接订单4万标准箱，同比下降62%，环比下降84％，但是1-3月份集装箱同比数据只下降7%。

　　维持08年新接订单1亿载重吨以上的判断。一季度虽然新接订单同比回落36%，但是2007年2.44亿的高接单量有偶然性因素影响，36%的回落幅度尚属正常。而且2979万载重吨的新接单量同2003-2005年的接单量相比，尚属高位，维持08年全年新接订单1亿载重吨以上的判断。

　　船舶价格稳定，VLCC、AFRAMAX高位上扬。3月份散货船、油轮、集装箱船价格指数维持在232点、229点、125点，，相对2007年3月份同比上升21.5%、13.4%和7.8%。VLCC、AFRAMAX油船价格又创新高，价格达到了1.52亿美元、7700万美元，较上月上涨300万美元和200万美元；干散货船的三大船型-好望角价格上涨100万美元，巴拿马和大灵便型价格维持上月价格不变；集装箱船价格在上月上涨之后本月维持稳定。..船厂向下游传导成本。年初至今各大船厂基于成本上升压力，开始向下游船东传导。分船型来看，干散货新船价格指数由于去年上涨了接近30%，今年价格基本上没有变化；油轮新船价格指数年初至今已经上涨了1.3%，VLCC和AFRAMAX新船造价上涨了4.8%和5.5%；集装箱船较年初上涨了0.8%，巴拿马型和次巴拿马型上涨了3.8%和4.7%。

　　单壳油船淘汰对油船市场推动力有限。一季度大型油船价升量增，这种趋势能否延续？我们认为虽然2008年单壳船拆船量会明显提速，但由于2006年的集中造船，2010年之前油船的供给仍然大于需求，所以单壳船拆船不会引致油船订单的爆发式增长。同时价格的上涨幅度并不能完全覆盖船厂成本上涨幅度，成本传导能力有限。我们认为油船价格2008年小幅上涨的可能性更大，不会出现大幅飙升状况。

　　大型油船价格的上涨让我们看到在订单回落时船厂价格传导的能力，我们认为2008年船舶的价格会小幅上涨，部分抵消成本上涨压力。同时基于上市公司业绩的确定性，建议买入中国船舶、广船国际。

　　1.新接订单环比稳定，VLCC一枝独秀

　　新船订单呈现缩量的局面。3月份当月新接订单830万载重吨，同比减少59%，环比减少4.7%；2008年1-3月份全球造船市场新接订单2979万载重吨(916万修正吨)，同比减少36%。

　　VLCC增长迅速。分船型来看，散货船新接订单501万载重吨，同比减少53%，环比增加2.6％；油轮新接订单221万载重吨，同比减少53%，环比增加7％，但是值得关注的是VLCC今年新接订单18艘，超过去年全年的50%，1-3月份同比增长221%；集装箱船新接订单4万标准箱，同比下降62%，环比下降84％，但是1-3月份集装箱同比数据只下降7%。

　　维持08年新接订单1亿载重吨以上的判断。一季度虽然新接订单同比回落36%，但是考虑到一季度是传统淡季和07年高基数的原因，维持08年全年新接订单1亿载重吨以上的判断。

　　3.单壳油船淘汰对油船市场推动力有限

　　2007年单壳船淘汰速度低于预期。单壳船退出市场的故事已经讲了很久，但是2003年以来单壳船退出市场的速度远低于市场预期。2007年年初单壳船存量1273艘，9500万载重吨。历经2007年全年淘汰单壳船108艘，816万载重吨，淘汰率8.58%。

　　2008年单壳船淘汰速度加快。海洋环境保护委员会(MEPC)对单壳船淘汰的时间表规定：通过国际海运机构组织检验的单壳油船，可以运营到2015年或者船龄满25年，两项中选择限期较早的一项。而三大石油进口市场中国、欧盟和美国均表示会在2010年之前全部淘汰单壳船；单壳VLCC最大的租用方韩国由于去年11月的撞船事件也明确表示淘汰单壳油船的时间提前到2010年；其他用油国家如日本、印度虽然没有明确表态，但提前淘汰的可能性很大。在各个用油国家的支持下，2008年单壳船淘汰的速度明显加快，一季度单壳船淘汰413万载重吨，占2007年淘汰总量的一般，淘汰率达到4.99%。我们预测2008、2009、2010年单壳船分别淘汰1600万载重吨、2400万载重吨、2000万载重吨，分别占比为20%、30%和25%。

　　(李晓光 申银万国)