天津港：攻守兼备的渤海湾明珠

　　天津港经济腹地广阔，又适逢滨海新区大开发政策东风，充沛的货源及资产增值空间可以期待；其战略愿景远大，志于打造北方国际航运中心和国际物流中心。

　　天津港采取了内外兼修的发展策略。对内积极发展无水港巩固扩大腹地货源、加强与大客户的业务深化合作等；外延式发展上则将天津港股份作为集团核心运作平台，不断将成熟优质资产注入上市公司，4月1日，定向增发完成收购的资产正式开始贡献利润，公司业务结构得到优化，产业链更趋完整，整体盈利能力和抗风险能力大幅提高。在此基础上，集团投资控股型经营方式的定位也为公司后续的资产注入提供了支持，比较确定的是30万吨级原油码头，北疆集装箱物流中心和南疆散货物流中心也在供选之列，中长期来看，资产注入的范围还可能包括集团计划9月份开工的北港池件杂货码头工程和港口房地产业务板块等，公司不断发展壮大将是一个持续可期的过程。

　　公司业务在可预见的将来仍将以散杂货装卸业务为主导，其中煤炭和原油及制品将是重要的增长点，远景还将包括滚装业务。集装箱装卸也是公司发展的重要驱动业务，经济腹地经济结构不断优化将有益于适箱货源的增长，其主要看点在于400万TEU的北港池3期，背靠东疆保税区，前景明朗。

　　公司08年以来先后两次对装卸业务进行了提价，根据我们的测算，两次调价大概增加08年0.063元，实际业绩影响有限，其重要的积极信号在于，公司开始重新审视相关业务在价值链传导过程中应有的市场化地位，未来存在继续上调的预期。

　　此次资产收购业绩增厚效应明显，预计08－10年分别可实现EPS0.72元、0.93元和1.05元，估值上看目前居于行业平均水平，考虑到公司资产注入持续可期，发展壮大前景明朗，成长性具备比较优势，蕴含较好的中长期投资价值，给予“推荐”投资评级。

　　(长城证券)