新疆众和：公司发展驶入快车道

　　公司业绩符合预期。2008年1季度公司实现营业收入2.5亿元，同比增长12.6％，利润总额2341万元，同比增长77.32%，归属上市公司股东净利润4496万元，同比增长87.36%%，每股收益(摊薄)0.13元，符合我们的预期。

　　期间费用控制得当导致利润提升迅速。报告期内公司利润同比大幅提升的主要原因除了产品销售情况较好外，主要还是在于公司管理到位，控制费用得当，公司的期间费用率从2005年的23.20%，逐年下降，在08年一季度更是达到10.7%的新低。除此之外，公司计提坏帐准备减少和一季度收到财政贴息大幅提高导致营业外收支增加同样支撑公司利润同比大幅增长。

　　定向增发募集资金将加快新建项目投产速度。2008年1月公司完成了定向增发5400万股，募集资金10.24亿元，进行5个项目建设，目前各项目都已在公司前期自有资金和间接筹资中展开，预计08年电子铝箔生产线精整技术改造项目将完工，提升电子铝箔产量1.2万吨，其他项目将会在09年迎来全面产能释放期。所有项目投产后公司高纯铝产量将会从目前2万吨提升至3.5万吨，电子铝箔从1.2万吨提升至2.7万吨，电极箔从1000吨提升至3000吨。

　　公司高附加值产品产量增加将提升未来毛利率水平。07年年报中公司电极箔毛利率较06年提升10％，达到26％。随着公司未来在电子铝箔、电极箔方面的产量逐步释放，以及公司在电子铝箔产品方面具有的绝对垄断优势，我们预计公司09年以后的毛利率水平仍会出现一定提升。

　　维持评级。考虑到公司09年将会迎来产能爆发期，公司产品结构的逐步改善，将提升未来公司毛利率水平，这将直接带来公司业绩的大幅提升，预计08、09年公司EPS分别为0.78元和0.96元，维持“推荐”评级。

　　主要风险。高纯铝价格波动以及国内其他企业竞争降低高纯铝毛利率水平，以及氧化铝波动带来的风险。

　　(长城证券)