东莞证券：中国远洋 业绩高于预期

　　业绩高于预期。2007年，中国远洋实现营业收入938.8亿元，同比增长47.3%。实现归属于上市公司净利润190.85亿元，同比增长152%。每股收益2.05元，高于我们预期，干散货运价大幅上涨是公司整体盈利大幅增长的主要原因，而07年四季度BDI涨幅超过预期也是造成公司业绩超预期的主要原因。分配方案是每10股派1.8元(含税)。

　　集装箱业务稳定增长。公司远东/欧洲航线、亚洲区域内航线、南北航线、中国沿海内贸航线等重要市场，都保持了双位数的增长速度，运价水平有不同程度回升，远东/欧洲航线表现尤其突出。但是由于燃油、内陆运输等成本大幅度增加，该业务毛利率下降了0.2％。

　　08年集装箱运输市场：不是很乐观，但大幅探底的可能性较小。尽管从经济和外贸的增长情况来看，08年的集装箱运输市场仍然是不容乐观的，可能还要低于我们年前的预测，但是对于已经处于底部的集装箱运输市场来说，我们认为运价大幅探底的可能性不大。

　　08年集装箱港口：保持稳定增长，但增速将下滑。我们预计，港口吞吐量增幅会随外贸影响而下降，但港口吞吐量增速的下降是一个逐步的过程，中国的港口依然处于一个稳定发展周期，2008年有望继续上扬，港口吞吐量将会保持稳定增长，但增速下降趋势难以改变。

　　公司集装箱运输和港口业务：公司业绩稳定的支撑。我们认为在集装箱运价不乐观和港口吞吐量增幅下降的情况下，公司由于运力投放使得集装箱业务还将保持稳定增长，而港口业务以及物流业务也将是稳定增长的，这将对公司的业绩保持稳定形成有力支撑。

　　干散货业务：依然是08年业绩增长的关键。从2006年下半年以来，全球干散货市场首先走出运价下跌趋势，我们预计08年干散货市场仍将处在景气周期的高点，随着09年运力投放的加速，干散货市场运价在09年可能下跌。但是公司披露2007年底锁定了2008年54%的营运天，各船型锁定的期租水平比07年平均高1/3左右。这基本上保证了公司2008年干散货运输市场的营业利润。公司也可能在下半年利用旺季提高期租比例，锁定09年以后利润。

　　我们认为公司2008年业绩增长主要驱动因素还在于收购的干散货资产业绩的大幅上涨以及集装箱运输业务的增长、以及码头装卸和物流业务相对稳定的增长。我们判断2009年干散货运力紧张情况将缓解，运价将可能回落，因此2009年业绩增长将来自集装箱运输业务增长、码头和物流稳定增长。

　　兴业证券：深发展Ａ 开局喜人加快发展

　　业绩快速增长，符合我们预期。08年一季度公司实现营业收入35.53亿元，同比增长51%，其中利息净收入31.45亿元，同比增长47%，实现净利润10亿元，同比增长88%，公司利润实现快速增长主要由于利差提升，中间业务收入增加，资产质量改善和有效税率显著降低等因素。

　　存款实现恢复性增长，新增贷款占全年额度的1/3。一季末，公司存款总额为3135亿元，比上年末增长11%，显示了恢复性的增长；贷款增速明显放缓，一季度贷款总额为2341亿元，比07年末增长6%。其中，票据贴现受到压缩，同比减少40%；从贷款额度来看，一季度贷款增量为123亿元，占全年增量的1/3，符合年初调控计划。

　　资金业务和个贷重估将持续提升净息差。公司一季度存贷利差上升至4.54%，净息差提升至3.36%，NIM的显著提升主要有以下几个因素：一是07年多次加息，二是宏观调控下，信贷规模紧张，银行的议价能力提升，三是公司抓住了资金业务的市场机会，提高了投资收益。预计08年全年，公司净息差能保持在一季度水平之上。

　　在风险可控前提下，持续推进转型。个贷业务和企业融资方案一直是公司特色业务。考虑到房地产市场风险，一季度零售贷款增长有所放缓，零售贷款额同比增长46%至650.12亿元，较年初仅增长2.3%，但仍是公司长期发展的战略重点。目前公司新推出的“池融资业务”归于表外授信，不受央行信贷限制，流动性较高，银行的议价能力也较好。

　　税费控制明显加强，运营效率继续提升。公司通过积极有效的费用管理，运营效率持续提升。第一季度，公司的平均成本收入比为36.9%，较去年全年水平下降2个百分点；有效税率从07年一季度的34.85%下降至27.19%，显著推动了净利润增长。

　　资本充足率首次达标，扩张提速值得期待。一季度公司通过发行次级债募集65亿元，用以补充资本，资本充足率自去年的5.77%提升至8.41%，五年来首次达标。公司的核心资本充足率一季末为5.71%。此外，今年6月第二批权证到期，行权价为19元，若全部行权，将进一步补充资本金约19亿元。公司还与宝钢集团签署了非公开发行协议，协议约定宝钢将投资42亿元以35.15元的价格购买深发展股票。公司还将继续发行15亿的次级债用以补充附属资本。资本不足瓶颈已被突破，为公司未来加速开展新的业务，设立新网点提供了有利条件，扩张即将提速。