万科A

　　一季度业绩跑赢行业

　　事件：万科A  （000002 股吧,行情,资讯,主力买卖）日前公布了一季度业绩。报告期内公司实现销售面积114.5万平米，销售金额101亿元，分别同比增长83%和119%；实现结算金额62.9亿元，净利润7.2亿元，同比增长55.6%和17.3%。

　　点评：万科在报告期内的销售业绩远超行业整体水平。一季度全国住宅销售面积9500万平米，同比下降0.3%，而公司销售面积实现了83%的增长。

　　万科业绩增长的原因有两点。一是准确判断了行业运行趋势。2007年底公司的降价销售策略曾引发争议，目前看来，通过低价销售快速回笼资金的策略显然使公司经营在信贷紧缩背景下能更从容应对。目前公司账面现金156亿元，资金压力不大。资产负债率为66.5%，扣除243亿元预收账款影响，实际负债率仅为43.6%。二是正确的产品定位。公司3月份销售产品中，自住需求比例为90%，90平米以下产品的套数比例超过了50%。小户型产品受市场欢迎的原因在于这部分购房者多为刚性需求，并且能通过总价的降低提升有效需求，因此这部分产品销售受调控影响并不明显。而万科对小户型的研究设计走在行业前列，2004年公司就通过蚂蚁工房系列介入小户型开发，而2008年公司对这类产品的研发将进入更深层次。正确的产品定位是万科在行业不景气环境下实现快速销售的重要前提。(国金证券 曹旭特)

　　中兴通讯

　　成本控制有待改善

　　事件：中兴通讯  （000063 股吧,行情,资讯,主力买卖）一季度完成营业收入86.44亿元，同比增长43.82%；净利润6089万元，同比增长96.3%；每股收益0.063元。

　　点评：公司一季度业绩大幅增长主要得益于无线产品中GSM和CDMA业务以及光通信业务的大幅增长，两项业务分别同比增长113%和40%。但公司去年增长较快的手机业务一季度仅增长了1%左右。公司总体净利润增长达到96%，其中有部分原因是去年一季度公司业务基数较低。

　　报告期内，公司管理和财务费用增长基本和收入增长同步，但销售费用增长达到81%，显示公司销售成本控制方面仍有待改善。同时，由于人民币升值、远期结汇交易等因素导致公司公允价值变动损益达2839万元，未来人民币加速升值对公司仍有一定影响。

　　2008年随着国内3G逐步启动，未来电信设备行业景气度仍有望持续走高，公司作为国内电信设备行业的龙头企业之一，也将分享到行业增长的成果。此外，未来公司海外市场开拓仍有较好的增长前景。(中原证券 马嵚琦)

　　包钢稀土

　　提价效应开始显现

　　事件：包钢稀土  （600111 股吧,行情,资讯,主力买卖）一季度营业收入同比增长8.5%，营业利润增长55.7%，归属母公司所有者净利润增长110%，实现EPS0.326元，ROE增加3.9个百分点。

　　点评：公司在营业收入小幅增长情况下，营业利润大幅增长主要是由于稀土氧化物价格同比增长20%，导致营业利润率的显著提高。进入2008年以来，氧化镧和氧化铈价格出现了显著的上涨，其中氧化镧价格上涨了90%以上，氧化铈价格上涨了5%；去年年底价格有所回落的氧化钕出现回稳迹象，同比上涨20%。我们预计2008年随着氧化镧、氧化铈价格走高以及氧化钕需求保持旺势；另一方面，随着2季度以后自产氧化物产能的释放，公司盈利水平将环比出现增长。

　　根据测算，公司通过扩大自产氧化物的产量，减少易货贸易的数量的生产销售方式的调整将为公司增添新的利润，预计每减少1000吨易货贸易的氧化钕，将增加EPS在0.15元左右。(东方证券 施卫平)

　　西飞国际

　　业务链完整助推增长

　　事件：西非国际  （000768 股吧,行情,资讯,主力买卖）一季度完成营业收入13.20亿元，同比增长198.10%；实现净利润6074.17万元，同比增长139.41%。基本每股收益0.0539元。

　　点评：公司披露由于产品由零部件变为飞机整机引起产品交付周期发生变化，并不一定在全年事件内均衡交付，而收入占比较大的军机业务也将会出现年底集中交付产品的情况。一季报的收入未达到2008年全年经营计划90亿收入1/4的规模也是受这样的因素影响。

　　公司一季度综合毛利率12.7%、营业利润率5.46%，与2007年零部件产品为主时12.2%的综合毛利率、4.85%的营业利润率相比略高。这主要是产品结构不同带来的影响。

　　根据公司增发方案披露的历史数据，2008年并入成飞民机和沈飞民机业务预计将为公司2008年转包业务带来50%的增长，2009、2010年转包业务保持30%的增长态势；假设ARJ21于2010年实现量产，ARJ21零部件业务将在2010年以后出现高增长。(中投证券 真怡)