威孚高科：兑现股改承诺 实现欧Ⅲ高增长

　　2008年一季度，公司营业总收入和归属于母公司净利润同比分别增长22.88%和-35.82%，实现每股收益0.05元。

　　在主营业务保持高增长的情况下，净利润负增长的主要原因在于钢材、金属铝等原材料价格大幅上涨所带来的成本压力，致使公司毛利率水平比去年同期下滑了3.24个百分点，但环比去年四季度大幅提升了5.23个百分点，说明原材料成本压力并没有如去年四季度显现出来的那么大。

　　假设08年公司原欧Ⅱ产品毛利率下滑至20%，则可贡献利润8520.01万元；假设博世08年销售收入达到42亿元(保守假设净利润率12%)，则可为公司贡献投资收益15876.00万元；假设中联电子继续保持15%的增长水平，则可为公司贡献投资收益6958.85万元；假设威孚力达增长30%，则可为公司贡献利润2723.97万元；在不考虑博世零部件业务贡献的前提下，根据以上假设可知，公司08年可实现每股收益0.60元以上。而公司股改有10股追送0.5股的承诺，但公司大股东所持股份只有20.11%，因此，公司通过注入资产或非经常性损益来实现股改承诺的可能性较大，即08年将实现每股收益0.94元以上。

　　催化剂：欧III排放标准的正式实施和兑现股改承诺。

　　风险因素：国家欧III标准实施力度和柴油化进程低于预期；宏观调控对商用车及非道路车辆需求的影响。

　　博世投资收益高速增长、博世零部件业务启动和威孚力达的巨大增长潜力是公司高增长的主要驱动因素，预计公司未来三年净利润复合增长率为59.7%。我们维持公司未来三年的盈利预测不变，给予0.5倍PEG和29.85倍PE的估值水平，对应2008年预测EPS的合理股价为28.13元，公司目前股价存在低估，维持买入投资评级。

　　(东方证券)