中国远洋：已经具备长期投资价值

　　年报超预期。根据公司给的备考数据，07年公司实现的营业收入、净利润分别为938.80、190.85亿元，分别同比增长76.8%、152.3%；EPS(完全摊薄)约1.87元，略高于我们前期1.82的预测。

　　07年绝大部分利润来自干散货资产。07年干散货资产所带来的净利润高达178.38亿，对净利润的贡献比例高达93.5%。

　　08年干散货资产创造的净利润将创新高。07年公司所控制的干散货船舶所实现的期租水平为4.1万美元/天，低于07年市场平均水平40%。据年报，公司已将08年54%的营运天收入锁定，所锁定的平均期租水平高于07年公司平均水平33%，达到5.45万美元/天。假设08年BDI指数与07年持平，我们估计在剩下的未锁定的46%的营运天里实现的期租水平也将达到5.74万美元/天。在上述假设下考虑租入船舶租金水平上涨的影响后，我们估计该等干散货船08年带来的净利润将高达242亿左右。

　　09年EPS面临下滑。我们估计08年EPS约2.52元。09年假设BDI下跌到5500点，EPS约1.77元。

　　价值型品种，增持。虽然09年EPS具有不确定性，但是油轮资产的注入、自有运力的不断投放和集装箱运输业务盈利的逐渐恢复将推动09年以后的业绩稳步上涨，目前的股票已经具备长期投资价值，建议“增持”。

　　(联合证券)