券商板块：大盘逆转 再现王者风范

　　受国务院批准下调证券交易印花税率的重大利好刺激，周四沪深两市大幅高开，大量场外资金持续介入推动市场一路走高，至收盘两市股指涨幅均超过9％。个股呈现大面积暴涨态势，其中封于涨停板的个股多达900余家，市场火爆态势可见一斑，两市成交合计更是超过了2700亿元，为近期的天量。

　　政策利好催生井喷行情

　　继4月20日中国证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》稳定市场之后，4月23日财政部、国家税务总局调低证券(股票)交易印花税税率从3‰至1‰，同日上海证券交易所还出台了《大宗交易系统解除限售存量股份转让业务操作指引》。在短短的3天之内相关管理层持续推出利好政策，可见其稳定市场的意图非常明确。值得关注的是，4月23日研的国务院常务会议指出：“要坚持以科学发展观为指导，不断深化对资本市场发展和运行规律的认识，继续强化基础性制度建设和市场监管，维护公开公平公正的市场秩序，充分发挥市场机制的作用，推动资本市场稳定健康发展。”决策层稳定资本市场的表态更是极大地提振投资者信心。

　　事实上，上证指数自最高点下跌以来，半年内跌幅超过50%、上周又经过11%的急速下跌，市场阶段性的估值调整已经基本到位，政策利好的陆续推出使得市场信心逐步恢复，而外围股市的企稳、大小非解禁规模的放缓则为反弹创造了较好的条件。印花税的下调直接降低投资者的交易成本，有利于提升投资者的交易热情，同时印花税的下调还将降低税收对于市场资金的抽离作用，从而有利于缓解目前市场中的资金供求矛盾，其积极意义极为明显。应该说本次下调印花税和05年1月24日那次下调印花税的市场状况有明显不同，一方面“组合拳”救市的政策意图明确而坚定，另一方面，进一步政策预期则基本封杀了市场大幅下跌的空间。显然，政策面的重大利好是催生本轮暴涨行情的主导性因素。

　　反弹还是反转

　　经过了前期大幅下跌后，随着风险因素逐渐被市场消化，A股市场估值回归理性，而在政策面强力扶持下，市场的价值中枢也有望不断抬升。事实上，在国内经济增速仍然达到10%的背景下，目前沪深300的动态市盈率不足25倍，并且市场上已经出现了一批静态市盈率20倍左右，动态市盈率不足20倍的个股，其中投资价值十分明显。显然周四市场出现的井喷行情有其内在的合理性。

　　但也应该注意到，前期市场大幅下跌是多方面因素综合作用的结果，如从紧的货币政策收缩了市场流动性；“内忧外患”导致企业盈利增长面临不确定，引发市场担忧导致估值中心下移；大小非解禁所引起的套现压力依然沉重。由此可见，政策作为影响股市的外在因素，并不能改变市场运行的整体趋势。而宏观经济和上市公司盈利状况才是判断A股市场趋势的根本性因素。

　　就目前的市场状况而言，一系列抑制A股市场反转的因素仍然存在，如油价、商品期货价格创历史新高等带来的输入性通货膨胀，美国次贷危机对我国出口增速的压力，从紧货币政策对A股市场所带来的资金面紧张等等。另外，在1季度经济数据全部出台后，除了常规性上调存款准备率后，是否还有更从紧的货币政策出台，如加息等。因此在诸多因素不明朗的背景下，A股市场中长期的调整格局仍存在较大的不确定性。

　　券商板块再现王者风范

　　作为2006、2007年牛市行情中最具市场人气的券商板块，在今年一季度上证综指下跌35%、沪深300指数下跌29%的情况下，该板块也受到了重创。长江证券、国元证券、东北证券、国金证券等中小券商累积跌幅都超过50%，而中信证券、海通证券等全国性大型券商的跌幅也在40%左右，券商板块一度从沸点跌落至冰点。

　　本次降低印花税政策首先受益的无疑是券商股及参股券商板块。因为降印花税后将有利于活跃市场，提高换手率，券商的佣金收入有望得以提升；而《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》中通过大宗交易平台来规范大小非解禁更是为券商增加收益提供了又一平台，再加上未来即将出台的创新业务，如融资融券等，由于融资融券将实现我国股票市场的卖空和买空交易制度，直接改变我国股票市场盈利模式，其影响深远程度不亚于金融衍生品的推出。

　　因此在诸多利好因素的推动下，券商板块又一次面临重大的价值重估机会。其中龙头券商孕育的投资机会更值得关注。如中信证券等。与此同时，随着券商板块的重新崛起，部分参股券商的上市公司也面临较大的投资机会，如雅戈尔、亚泰集团、辽宁成大等。(证券日报 作者：智多盈投资 余凯)