摘要

　　券商业绩分化，但全年业绩并不会难看。一季度中小型券商的市场份额普遍下降，而多数交易排名前10位券商的市场份额却实现增长，经纪业务集中度进一步提高；4月份IPO市场好转，首发家数达到12家，国元证券  （000728 股吧,行情,资讯,主力买卖）和东北证券  （000686 股吧,行情,资讯,主力买卖）分别获得2个和1个小项目；一季报显示券商自营业务并没有产生更多亏损，并且还有不少的浮动盈利。

　　政策密集出台。4月份陆续出台了证券公司风险控制指标新规则、分公司制度、网点新政、风险券商处置条例、以及期盼已久的证券公司监管条例，融资融券业务法律障碍得以解决，证券公司组织和产品创新呼之欲出，优质公司将获得先发优势和垄断利润。

　　印花税调整和融资融券对券商业绩短期影响较小。我们观测了前两次印花税调整后市场成交量的变化，认为印花税调整对短期交易量有所影响，但与全年交易量并没有直接关系；融资融券业务收入是境外零售类券商稳定的收入来源，我们预计短期内融资融券可用资金在100亿元以内，以4倍换手率计算，对试点券商的业绩提升幅度不超过5%，但长期看有望达到营业收入10%的比重。

　　上调行业评级至推荐；维持对中信证券  （600030 股吧,行情,资讯,主力买卖）的推荐评级和海通证券  （600837 股吧,行情,资讯,主力买卖）的谨慎推荐评级。