摘要

　　营业收入35.5 亿元，环比增长17%；营业支出21.8 亿元，环比增长4 %；净利润10.0 亿元， 环比增长29 %。1 季度净利息收入占营业收入的88.5%，是营业收入的主要构成。受益于资产负债规模的增长与净利差的扩大，净利息收入取得18%的环比增长，环比增幅处于高位。

　　资产质量得以改善，不良贷款余额和不良贷款率实现双降。商业贷款与房地产业贷款的不良贷款率显著高于其他行业，在总贷款占比达19.3%，其信贷质量控制是深发展信贷风险控制的关键。在当前房地产业面临不确定性波动的背景下，银行还需加大风险控制力度，防范信贷风险。

　　6 月20 日，深发展面临股权分置后的第一批非流通股股东与新桥的限售股解禁。解禁数量约为2.93 亿股，按4 月28 日收盘价27.85元计算，解禁市值为81.6 亿元 ，后市存在一定压力。

　　考虑到认股权证行权、宝钢认购非公开发行股份带来的股权扩展与利润稀释，以及深发展的业务经营发展，2008-2009 年预计EPS分别为1.71 元和2.17 元。对应于15 倍PE，目标除权价格为25.65元。当前股价基本合理，给予“持有”的投资评级。