四、重仓股投资收缩抵御市场波动

　　1、基金个体股票投资集中度有所上升

　　如果将基金作为一个整体，一季度基金重仓股投资集中度较2007年第四季度有所回落，前10大、30大和50大重仓股的集中度分别由上季度末的45.62%、71.35%和82.33%下降至本季度末的42.24%、67.86%和79.25%。说明基金在降低传统重仓股的投资比例，以降低相关股票对基金净值的影响。

　　从基金个体的股票集中度情况来看，以股票为主要投资方向的主动型基金平均股票集中度在一季度较2007年第四季度有所上升。联系到基金整体股票投资集中度的提升，说明基金在寻找传统重仓股以外的机会，并通过收缩防御形式来抵御市场波动。

　　2、基金对重仓股选择的趋同性有所弱化

　　一季度末基金十大重仓股的平均基金数较2007年第四季度末有明显回落，由上季度末的98.1只下降至本季度末的87.3只。与此同时，基金十大重仓股中基金所持筹码占流通盘比例也由上季度末的36.40%下降至本季度末的34.74%，表明基金对重仓股选择的趋同性有所弱化，这将有利于降低相关重仓股的流动性风险。

　　3、重仓股操作基本反映基金行业选择

　　我们对基金第一季度新增、增持、减持和剔除的重仓股进行统计，结果显示，基金对重仓股的操作基本反映了基金对行业的选择。

　　●份额变动方面，一季度开放式基金存量规模继续扩张，但增速明显放缓。且资金正由高风险基金向低风险基金流动，其中高风险基金有可能面临发展的拐点，对基金的真正考验还在后面。

　　●股票仓位方面，一季度以股票为主要投资方向的基金仓位全面下降。如果说封闭式基金仓位下降有分红因素影响，那么股票型基金和混合型基金仓位下降则反映出基金管理人对后市的谨慎态度。

　　●行业投资方面，在基金投资比例较大的行业中，基金对石油化工和房地产业几乎没有什么分歧，都是以增持为主，而对电力、金属非金属、金融保险和交通运输则都是以减持为主；基金对农林牧渔、纺织服装、信息技术和采掘业的分歧较大；超额配置方面，基金对农林牧渔的配置比例还有提升空间，而金融保险和交通运输业仍有减持空间。

　　●股票投资方面，基金个体的股票投资集中度有所上升。联系到基金整体股票投资集中度的提升，说明基金在寻找传统重仓股以外的机会，并通过收缩防御形式来抵御市场波动。同时也表明基金对重仓股选择的趋同性有所弱化，这将有利于降低相关重仓股的流动性风险。(上海证券报 国都证券研究所)