价值是水 估值是舟

　　□本报记者 王进

　　与公司股价在二级市场的持续低迷形成鲜明对比的是，中国船舶在公司主业发展上不断攻城拔寨，走出一条清晰的发展轨迹。

　　4月中旬，中国船舶为长航油运  （600087 股吧,行情,资讯,主力买卖）制造的29.7万吨的VLCC船“长江之珠”号，在长兴造船基地下水，标志着中国最大的造船基地进入全面产出新阶段，也是上海造船工业有史以来建造的最大吨位油船。

　　与此同时，被列入国家863高科技发展计划、代表世界先进水平的我国首座深水特大型半潜式钻井平台，又将在中船外高桥造船公司开造。该平台总投资45亿元，将改变我国长期依赖国外设备进行深海油气开发的状况。

　　两则消息，传递出同一个深意：中国船舶正在走出简单的规模大、订单多的“数量型”盈利模式，奔向高附加值船舶和高盈利、高技术门槛的海洋装备领域，在市场对火爆船市的后期走势和上市公司盈利能力怀有隐忧之际，这两个方向，无疑将为中船的可持续发展增添重要砝码。

　　一位上市公司老总曾对记者表示，企业经营如同奕棋，合格的经营者，或可以看到三年五年之后的企业发展；优秀的经营者，则可以摸准十年十五年之后的行业脉搏并提前布局。中国船舶一方面在向造船行业中的高科技、高环保和安全性方向发展，一方面向造船行业之外更加广阔的海洋重型装备市场拓展，这种“吃一挟二望三”的系统性长远布局，对于秉承“价值投资”思路，看好中船长远发展的中船投资者来说，或许可以算上一颗定心丸。

　　但是在这家基本面良好、在二级市场拥有最多机构投资者的公司，市场却围绕着其估值发生过天翻地覆的变化。在高时，机构估值曾经到达了四五百元的高位，而二级市场价格也冲击了三百元，在低时，机构的判断回归了一百五十元上下，而市场价格也曾跌破90元。估值过高与过低，也许都是不正常的，如果说，在去年这个“第一高价股”出世的神话中有着强烈的泡沫和非理性因素的话，今年，在经历了市场的强烈振荡，在公司注入了中国最大的造船基地长兴基地一号线、并在更为深远的的高科技船舶和海洋工业领域落下棋子之后，对企业的判断和估值是否应该有所领悟和回归价值呢？

　　因此，投资者固然要随着市场大势而动，选取和计算公司在不同市场、不同市场阶段的合理市盈率和市净率，以此为自己提供一种简单的决策参照，但更应该牢牢把握公司的基本面，跳出云山雾罩的数字游戏，寻求看得见的实实在在的公司成长指标。推波助澜、择羊群而走、追涨杀跌……都是不可取的，诚如复旦大学会计系教授任明川所言，投资者“追涨杀跌”的普遍行为模式，依然没有在这轮牛市中得到改善，有时反而表现得更为明显，这种非理性的“追涨杀跌”很容易被股市中的“大鳄们”所利用。他认为，如果2007年10月可以250元以上的价格买中国船舶，那么为什么今天不愿以100元左右的价格买同样、甚至更好一点的东西？

　　虽然今年船舶工业面临着一定的经营压力，主要来自美国经济放缓的担忧、人民币升值导致的汇兑损失、钢价上涨的成本压力和产能扩张导致的后期无序竞争等，但是以规模化、高技术化为特征和趋势的中国船舶，其航程却甚为稳健。中船集团公司党组成员、副总经理谭作钧近日在中船2008年经营工作会议上表示，据多方面分析，2008年船市将继续保持较为兴旺的态势，各主要企业2008年经营生产落实率较高，风险基本锁定，如无重大变数，实现生产经营目标、保持经济效益稳定是有把握的。25日，中国船舶一季报的出台，也许可以为投资者的价值判断做出一点注脚。公司宣称，一季度基本每股收益1.485元，同比增长69.33％，扣除非经常性损益后的每股收益同比增长772.19％，更值得关注的是，公司还预测，基于公司规模的跨越式增长和造船修船造机业务链的完善，公司半年报的业绩将同比增长800％以上。

　　因此，虽然在“新兴加转轨”的市场中，“价值投资”的秉承和使用，或许不可简单移植成熟市场的经验，但市场面的估值和炒作永远是舟，公司的成长和运营才是水，能载舟也能覆舟的水，真正跑赢市场的投资者不应该在市场的投机氛围和技术迷雾中将舟看得比水还重要，眼里只有华丽的舟而忘却了舟下平静深流的水。