广州药业

　　国金证券

　　广州药业：稳健成长的中药和区域商业龙头

　　广州药业公布了2008年一季报：公司实现营业收入251564.8万元，同比下降20%；实现利润总额15381.1万元，同比增长28%；实现归属母公司的净利润11361.8万元，同比增长45.96%；实现每股收益0.140元。

　　由于合资商业公司今年起按照50%比例并表处理，公司的财务指标发生了较大变动，表现为收入的同比大幅减少，费用率的上升。但这只是会计操作的影响，公司本质没有发生变化。

　　商业公司股权转让收益的剩余款项6768万元在一季度全部确认，扣除此部分投资收益，公司的利润总额同比有所下降。部分原因在于，商业公司并表比例的减少影响了利润。

　　一季度公司实际税率较同期降低，由此也导致了净利润的较大幅增长。

　　一季度公司主业经营总体稳定增长，王老吉和消渴丸继续保持了快速增长的势头，其他个别品种稍有下滑。

　　广州药业作为中药和区域医药商业龙头，经营一直比较稳定，可做长线配置品种。

　　2007年和2008年受益于股权转让收益和所得税调整，业绩同比出现了较大幅度的增长。摈弃这些因素，公司未来在王老吉和传统大产品(如消渴丸)的带动下，业绩有望保持20%以上的平稳增长。

　　未来子公司的减亏和疫苗上市，都可能成为公司业绩腾飞的刺激因素，但我们认为这需要一定的时间。

　　我们预测公司2008、2009、2010年的每股收益为0.508元、0.562元、0.677元，维持“买入”评级。