东方证券

　　广州药业：保持平稳增长的态势 维持增持评级

　　07年年报显示，实现营业收入122.6元，同比增长19.7％，实现净利润3.4亿元，同比增长41.1％，每股盈利0.41元，符合市场预期。07年的业绩增长的动力来源于：1)工业收入为28.3亿元，同比增长17.5％。增长较快的产品包括：王老吉凉茶(增长77.23％)、消渴丸(增长18.65％)、安神补脑液(增长63.25％)、华佗再造丸(增长10.61％)、小儿七星茶冲剂(增长29.41％)、猴枣牛黄散(增长73.59％)与虚汗停颗粒(增长50.53％)等；2)商业收入增长20.4％达到了94.3亿元；3)获得非经常性收益，主要是广州医药有限公司合资收益2883万元。

　　由于公司的中药工业的基数比较大，我们预计08年中药整体的收入和盈利增长在15％。08年王老吉的快速增长仍然可期，，预计08年的销售达到8.5亿元，同比增长40％以上。由于新药审批暂时停滞，预计人用狂犬疫苗至少推迟到08年下半年投入生产。公司和联合美华合资组建医药商业公司已在08年1月挂牌成立。我们认为合资公司对公司短期的业绩增长的贡献有限，但对公司的长远发展将构成利好。

　　预测广州药业的08年和09年每股收益分别为0.45元和0.54元，08年和09年动态市盈率分别为28.5倍和23.7倍。基于公司未来的发展前景比较明朗，而且有很多的项目将来能给投资者带来意外的惊喜，我们按照08年每股盈利的35倍定价，6个月的目标价为15.75元，维持“增持”评级。