长城证券：昆明机床 毛利率略有下降

　　高速增长势头不减。2008年一季度，实现营业收入3.15亿元，同比增长了50.7％，净利润6046万元，同比增长115.82％，每股收益为0.14元，符合预期。从以往来看，一季度是行业的淡季，业绩一般低于全年平均水平，08年一季度业绩与07年2、3季度相当(不考虑非经常性损益)，预计08年平均业绩要高于一季度水平。

　　毛利率略有下降，管理费用率大幅下降。一季度毛利率为34.18％，较07年下降了1.75个百分点。管理费用率下降了3.66个百分点，因此，公司的销售净利率提升了0.11个百分点，达到了19.42％钢材涨价影响不大。钢材涨价对于机床的下游：铸锻件、轴承、丝杠、齿轮等均有一定影响。由于公司产品较高的毛利率和净利润率，以及较高的议价能力，钢材涨价总体而言对其影响不大。公司对铸铁涨价的策略是由上游、公司和下游企业三方共同承担，即铸铁涨价一部分、产品涨价一部分，公司自己承担一部分。我们预计随着公司产能扩大，产品的数控化率进一步提高，公司的毛利率可以基本维持在07年的高水平。

　　手持订单充足，业绩增长有保证。一季度末，公司的预收款项为3.43亿，比07年末增加了3336万元，按照30％的比例来计算首付款。

　　手持订单约为11.4亿元。07年年报中披露，公司07年新增合同金额15.39亿元，数控化率高达70.93％。

　　海外投资者增持。一季度末，十大流通股中机构投资者持股2561万股，与07年末机构总持股数2770万股相差不大。另外H股方面，chiltoninvestmentcompany持有公司1610万股(14.28％)的H股，相比07年末增持了3.12个百分点。

　　提高公司的盈利预测。公司提出的2008年经营目标计划是实现主营业务收入16亿元，净利润2.6亿元。我们预计维持公司08－09年每股收益为0.74元，0.98元，对应动态市盈率为23.9倍和18倍，维持公司“推荐”评级。

　　中信建投：广宇发展 等待实施重组的价格区间

　　2007年公司实现主营业务收入97，326万元，其中房地产销售占99.67％；实现净利润46，69万元，每股收益0.091元；净资产收益率9.66％；每股经营现金流1.01；资产负债率77％；预收帐款12.63亿元。公司继续保持了稳健的经营。

　　2007年度公司计提了其它应收款19，445万元，期末还有其他应收款3亿元。2005年始，公司其他应收款的计提成为侵蚀公司净利润的重要因素。2007年公司已着手其他应收款的盘活工作，8月21日公司与鲁能英大集团签署了协议书，双方约定公司以等额的其他应收款与鲁能英大拥有的坐落在北京海淀区上地六街1号鲁能科技大厦房地产进行置换。上述房产标的额为18，021万元，于2008年2月过户于公司名下。针对该项资产置换业务，公司于2007年末一次转回了支出债权原已计提的坏账准备1802.146万元，增加了公司一次性非经常性损益。此外，2007年度公司也展开了债务重组，获得债务重组利得2072.23万元。

　　公司主营的房地产业务主要在重庆，控股65.5％的重庆鲁能开发集团开发的鲁能星城是2005年以来公司的主营收入的主要来源。

　　控股70％的重庆鲁能英大置业将在重庆南岸区茶园地区开发住宅，目前获得的土地使用权面积不详。

　　2007年度公司期末存货中开发产品为14，949万元，其中50，069万元为茶园项目；开发成本为152，584万元，97％为鲁能星城项目。

　　公司的发展主要取决于大股东鲁能集团对公司的定位。如果鲁能集团将公司视为房地产的融资平台，那么鲁能集团将在适当的时间和适当的价格开始资本运做，将遍布全国的4000万平米建面的房地产项目注入公司。重组完成后，公司有望成为一线地产股。

　　全额计提其他应收款和土地增值税后，公司的RNAV在3.5元－4元之间，在不分红的条件下，这是公司向鲁能集团定向增发的合理价位。