光大证券5月策略：软起飞中顺势而为

　　由于受到政策组合拳的利好刺激，大盘4月止跌企稳。

　　对于未来给予乐观的判断：(1)一段时间内通胀和增长之间能保持相对的平衡，利润增速放缓但不会出现急剧滑坡，通胀高位但不会进一步恶化。(2)一段时间内美国在通胀和增长之间的平衡倾向于抑制通涨。因为美国经济一季度出现超预期的增长，同时考虑到通涨高位，美国降息周期估计暂告一段落，有助于止住美元贬值。(3)

　　市场流动性处于可进可退的局面。(4)估值从纵向看优势明显，从横向看还处于高估。

　　宏观经济运行特征体现在通胀和增长之间的平衡，平衡机制是价格管制和宽松的财政政策。通胀维持高位导致我们认为目前这种平衡机制在短期内还不能打破，尽管在外需放缓和内部紧缩下，经济增长有所放缓，在境内外因素的作用下通胀的压力继续存在，但是为了遏制滞胀的局面，国家采用了价格管制和宽松的财政政策，为结构调整赢得了时间，有理由在未来一段时间内看好经济的持续性。由于价格管制和宽松的财政政策使得企业盈利在工业企业之间重新分配，企业的盈利短期内不会出现普遍性的滑坡和急剧下降。

　　从紧政策预期：如果价格管制和宽松的财政政策能在短期内能防止通胀恶化，那么从紧的政策力度维持不变，在双防的目标下也不会放松。

　　市场流动性：处于相对平衡的局面。宏观总体流动性体现了从紧的累积效果，外贸顺差下滑，贷款增速、M1和M2增速放缓。微观市场层面的流动性也体现了转暖的累积效果，政策层力挺市场，包括新基金的发行和对大小非的限制等。

　　市场的估值：动态估值相对合理。经过市场的大幅调整，估值风险已经得到较大释放，但是盈利预期的下降，也使得估值水平的合理水平有所降低，因此，目前估值水平相对比较合理。

　　配置策略：5月市场是充满期待的。期待继续的利好政策，尤其围绕资本市场的制度建设，期待一个和谐稳定的股市，期待市场从硬着陆后的软起飞，当然也要关注通胀的可能恶化以及相关政策的出台带来的风险。

　　行业配置：超配化工、新能源、水泥、汽车和金融。5月份的主题投资机会可关注奥运板块以及相机政策获利的板块。我们看好基础化工的景气度以及整合带来的投资机会，关注高油价下的替代能源包括新能源的投资机会，关注产业调整和周期景气下的水泥板块，关注估值优势和超跌的汽车板块，以及从紧政策下的税收并轨和业绩增长的银行和保险业，以及受益政策利好的券商板块。

　　风格转换：在新基金进入建仓期和老基金仓位比较低的情形下，市场将向绩优股的风格转换，关注大盘蓝筹绩优股。(光大证券)