东莞证券：北大荒 受益于农产品牛市

　　作为农业类公司的龙头，公司又拥有大量肥沃的土地，资源优势明显，在农产品大牛市的背景下，公司受益较大。1季度公司的主营收入增长30％，预计公司的大米加工和承包费用收入又有大幅提高，然而各项期间费用的增长远快于收入增长，导致归属母公司净利润增长仅9.5％，显得美中不足。

　　我们认为，在享受牛市盛宴时，公司主要存在以下风险：其一，通胀背景下，各项原材料成本的上升会对公司加工业务的利润有较大侵蚀，这方面公司难言受益，其二，国家支持农业而实施惠农政策，并不一定对公司是利好，国家可能会控制农产品价格涨势，抑制承包费用增幅，其三，公司现金需求量较大，银行借款较多，国家加息将加重公司的财务费用，其四，通胀也导致员工工资增长加快，对劳动密集型的北大荒  （600598 股吧,行情,资讯,主力买卖）而言，压力也较大。

　　北大荒最令人放心的业务仍是土地承包，公司业绩受国家政策的影响较大，我们初步预计08、09年公司的每股收益分别为0.42元和0.48元，目前估值偏高，不过在长期农产品牛市确立的背景下，北大荒仍是良好的长期投资品种，维持“谨慎推荐”评级。

　　兴业证券：百联股份 高成长性带来的美丽烦恼

　　●公司遭遇发展“过快”与短期盈利反相关带来的“成长烦恼”：近两年是公司网点的集中发展期，又一城、新一百商城、中环广场和沈阳购物中心等多个大体量门店开业的正常前期亏损拉低了公司的净利润增速，并使得公司承担了较大的财务费用压力。但原有门店的业绩保持了较高的内生性增长，07 年作为公司盈利主要来源的控股子公司给公司带来净利润3.52 亿元，同比增长达37.53%。 　　

　　●公司受益国内百货行业高景气明显：我国百货业在消费升级的大背景下大步入了新一轮成长期，其收入增速近年来在主要零售子行业中位居首位，并且内资百货企业在与外资竞争中占据优势地位。在当前的通胀环境下，公司凭借其国内百货龙头地位和90%以上的物业自有，受益通胀以及国内百货业的高景气最为明显。 　　

　　●区域竞争优势和成长性显著：公司在上海市主要的70 家百货店零售额中占有28%的市场份额，并在市内前20 强单体百货店占有40%的市场份额，近乎垄断的区域竞争优势较为明显。在基本完成内部整合的同时，公司网点发展加快，近三年公司新开网点的商业面积达68万㎡，尤其是07 年到08 年初，公司新发展的55 万㎡商业面积是原有商业面积的1 倍多，由于这些新开业的网点尚处于培育期，未来逐步进入盈利期后，将成为公司重要的利润增长点。 　　

　　●盈利预测与估值：我们预计公司2008～2010 年每股收益分别为0.39元、0.60 元和0.79 元(不包含抛售法人股获得的投资收益)，加上所持法人股的价值，我们给予22.90 元的12 个月合理股价，并认为15.13元以下为相对安全的买入区域，维持长、短期均“推荐”的评级。