零售业高景气推动高增长

　　●2008年一季度，社会消费品零售总额25555亿元，同比增速20.6%，其中，批发和零售业零售额21490亿元，同比增长20.4%，增速再创新高。

　　●重点零售企业一季报显示，收入、利润平均增长率达21.97%和59.53%；销售毛利率和净利润率分别达20.11%和4.40%，盈利水平持续提升。

　　●中华全国商业信息中心预计，2008年中国社会消费品零售总额将增长17.1％，达10.45万亿元，扣除价格因素，实际增长12.3％。

　　今年迎来消费新高峰

　　2007年我国消费品市场加速增长，社会消费品零售总额同比增速创11年新高达16.8%，绝对额增长突破1万亿元大关。2007年GDP增长11.4％，其中，消费拉动4.4个百分点，高于投资0.1个百分点。扣除ST公司和转型公司，2007年45家主要商业零售企业营业收入增长77.63％，净利润增长129.29%，净利润率达4.56%；2008年一季度营业收入增长37.14%，净利润增长93.63%，净利润率达5.07%。随着消费高峰的到来，零售行业盈利水平处于上升通道，销售净利率有望继续稳步上升。

　　2008年一季度，社会消费品零售总额25555亿元，同比增速20.6%，其中，批发和零售业零售额21490亿元，同比增长20.4%，增速再创新高。一季报中的重点零售企业收入、利润平均增长分别达21.97%和59.53%；销售毛利率和净利润率分别达20.11%和4.40%，盈利水平持续提升。

　　据预计，2008年中国社会消费品零售总额将增长17.1％，达10.45万亿元，扣除价格因素，实际增长12.3％；2008年居民消费价格涨幅将高于2007年，上涨5％；商品零售价格上涨4.3％。

　　消费加速升级

　　种种迹象表明，依靠以消费为主的内需拉动经济增长的结构调整，将是政府今后相当长时期内宏观政策调整的风向标和着力点。多重因素促使消费面临加速升级。

　　第一，城镇化进程加速是消费景气周期的一大动力。城镇消费能力显著高于农村，2006年城镇居民人均消费支出为农村居民的3.6倍，同期城市化率为43.9％(2000年－2006年平均每年上升1％)，据此测算，城市化率每提高一个点，将拉动消费增长1.01%。改革开放以后我国城镇人口比重不断加大，20年来城镇人口比重从1985年的23.71％上升到2006年的43.9％，将近翻一倍，据估计，这种城市化速度可望维持至2015年；第二，第三次人口高峰造就第三次消费高峰。第三次生育高峰出生的人群开始步入“旺盛消费期”，此次消费高峰与前两次有惊人相似的宏观经济背景，经济高速增长、处于通货膨胀和加息周期；第三，温和通胀推动零售总额增速加快。温和通胀，不仅推高商业行业增速，且强化商业行业的渠道价值，通过利润截流及成本转嫁，零售企业将受益明显；第四，人民币升值，商业受益。本币升值带来财富增加效应，消费者实际购买力增强，将促进商品消费增长；进口商品价格下降，产生与收入效应的叠加，刺激消费增长；本币升值后，出口价格竞争力下降，先前国内以出口为导向的消费品生产商将寻求国内渠道作为替代，由此，商业零售企业有望层层受益。

　　最看好百货业

　　鉴于百货子行业进入门槛高、行业集中度低、行业商圈优势形成时间长、行业总体抗风险能力和盈利能力强、未来最能迎合消费升级和第三次消费高峰的特征等考虑，我们建议投资者，重点关注百货子行业、关注家电零售和超市连锁行业龙头公司。

　　我们看好具备全国并购扩张能力的全国性百货连锁企业：百联股份  （600631 股吧,行情,资讯,主力买卖）、大商股份  （600694 股吧,行情,资讯,主力买卖）、王府井  （600859 股吧,行情,资讯,主力买卖）；看好成长迅速的区域龙头公司：东百集团  （600693 股吧,行情,资讯,主力买卖）和银座股份  （600858 股吧,行情,资讯,主力买卖）。在家电连锁寡头格局初步形成的情况下，我们认为它们各自的市场垄断地位并不稳固，行业竞争仍很激烈，行业变局可能性大。我们最看好管理稳健、主营扎实、服务水平较高的行业龙头苏宁电器  （002024 股吧,行情,资讯,主力买卖），同时关注香港上市的国美电器。超市连锁子行业成长迅速但可复制性强，经营模式对管理要求较高，因进入成本最低，国内竞争已很充分，该业态竞争严峻。我们看好行业龙头，如华联综超  （600361 股吧,行情,资讯,主力买卖）、武汉中百  （000759 股吧,行情,资讯,主力买卖）等。

　　(中信证券)