百联股份  （600631 股吧,行情,资讯,主力买卖）高成长性带来的美丽“烦恼”

　　●公司遭遇发展“过快”与短期盈利反相关带来的“成长烦恼”：近两年是公司网点的集中发展期，又一城、新一百商城、中环广场和沈阳购物中心等多个大体量门店开业的正常前期亏损拉低了公司的净利润增速，并使得公司承担了较大的财务费用压力。但原有门店的业绩保持了较高的内生性增长，2007年作为公司盈利主要来源的控股子公司给公司带来净利润3.52亿元，同比增长达37.53％。

　　●公司受益国内百货行业高景气明显：我国百货业在消费升级的大背景下步入了新一轮成长期，其收入增速近年来在主要零售子行业中位居首位，并且内资百货企业在与外资竞争中占据优势地位。在当前的通胀环境下，公司凭借其国内百货龙头地位和90％以上的物业自有，受益通胀以及国内百货业的高景气最为明显。

　　●区域竞争优势和成长性显著：公司在上海市主要的70家百货店零售额中占有28％的市场份额，并在市内前20强单体百货店占有40％的市场份额，近乎垄断的区域竞争优势较为明显。在基本完成内部整合的同时，公司网点发展加快，近三年公司新开网点的商业面积达68万㎡，尤其是2007年到2008年初，公司新发展的55万㎡商业面积是原有商业面积的1倍多，由于这些新开业的网点尚处于培育期，未来逐步进入盈利期后，将成为公司重要的利润增长点。

　　●盈利预测与估值：我们预计公司2008年-2010年每股收益分别为0.39元、0.60元和0.79元(不包含抛售法人股获得的投资收益)，加上所持法人股的价值，我们给予22.90元的12个月合理股价，并认为15.13元以下为相对安全的买入区域，维持长、短期均“推荐”的评级。

　　(兴业证券)

　　福田汽车  （600166 股吧,行情,资讯,主力买卖）提升盈利能力是持续努力的目标

　　●2008年一季度保持快速增长。2008年一季度，公司销售整车12.34万辆，同比增长28.6%；实现销售收入80.43亿元，同比增长29.18%；净利润1.67亿元，同比增长151.86%。公司轻卡产品市场占有率进一步提高，达到30.60%；中重卡提前消费拉动高速增长，增速36.40%；大中型客车有望成为盈利增长点，但仍需要规模化推进。

　　●盈利能力仍显不足。2008年一季度，公司通过供应商管理和产品提价，已经缓解了原材料价格上涨带来的成本压力，但是公司的主要产品轻卡和中重卡由于核心零部件外购，毛利率仍然偏低。

　　●多渠道提升企业盈利能力。针对目前盈利能力偏低的状况，公司正在通过逐步引导高端消费，推进产品结构升级；通过产业链延伸，建立发动机合资公司以及拓展海外市场来改善公司的盈利能力。我们认为公司提升盈利能力需要一个市场培育的过程。

　　●风险提示。2008年一季度，公司资产负债率高达80.26%，存在着资金压力；原材料价格持续上涨，并且市场不再接受产品涨价，公司的盈利能力短期内会受到影响。

　　●盈利预测。我们预计公司2008年-2010年的营业收入分别为312.09亿元、343.30亿元、370.76亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为4.62亿元、5.01亿元、6.18亿元。按照目前8.11亿股的股本计算，公司2008年-2010年的EPS分别为0.57元、0.62元、0.76亿元。按照目前的股价，公司的动态市盈率为19.18倍、17.68倍、14.33倍。如果公司今年定向增发成功，公司股本将扩大到9.11亿股到9.22亿股，以9.11亿股计算，公司2008年-2010年稀释后的EPS为0.51元、0.55元、0.68元。考虑到公司目前产品盈利仍需改善、公司资金面偏紧，我们给予“持有”的投资评级。(广发证券)