在通胀和经济减速之间，央行的货币政策需要做出一个权衡。

　　从当前以及未来的一段时间来看，通胀给中国经济带来的威胁应超过经济减速，原因在于：通胀形势仍然不乐观，粮食价格上涨压力较大，而工业品价格上涨已经从上游扩散至中游，下游产品也面临很大的涨价压力，成本的提高导致下游工业部门的利润大幅降低。

　　国家虽然严控部分产品和服务价格的上涨，但是随着成本的上涨，价格管制有可能导致供给的下降，从而加剧物价上涨压力。在全球经济放缓、国际金融动荡的背景下，中国经济减速也是在所难免的，但是在去年GDP增长11.9%的基础上，增速放缓有利于中国经济的健康发展，而由贸易增长拉动转向消费增长拉动的方向也是有利于中国经济结构的优化。

　　对于经济减速的担忧可能更多是基于“硬着陆”风险担忧，因此，《政府工作报告》虽然提出从紧的货币政策继续实施，但是也点明，从紧的货币政策也要注重灵活性，适时根据国内外经济形势进行微调。因此，尽管当前的通胀形式不容乐观，央行对于加息仍然持谨慎的态度，除非通胀形势出现恶化，否则，我们认为今年出台加息政策的概率将非常小。