一、国内市场

　　金融市场基调“稳定”，货币政策基调“反通胀”

　　王岐山表示，将努力保持金融业稳定健康发展。

　　周小川表示，中国货币政策更加关心的问题是反通货膨胀。

　　5月11日上午，中国商用飞机公司(大飞机公司)在上海浦东会议中心举行正式揭牌仪式。

　　点评：

　　1.陆家嘴论坛上政策基调明确。金融市场，努力保持“稳定”健康发展，由此可以预计近期温和的政策环境仍将维持；货币政策，以反通货膨胀为主要目标，这也意味着近期部分投资者关于货币政策放松促进市场反转的盼望短期内难以实现。

　　2.本周将公布4月份金融、经济数据。我们预计4月CPI为8.1%，出口形势依然严峻，出口增速21％；名义投资反弹，固定资产投资增速26.4%，外需下降通胀高企仍然困扰中国经济。不过短线看，一旦市场预期中的压力因素明朗化，反将成为促进市场上升的因素。

　　3.短期仓位建议：上证综指有望在3400－3800点为核心的区域中反复震荡，适合板块轮动和波段操作。在此区间底部附近，可以保持积极的仓位配置，即机构投资者仓位在8成左右，个人投资者在7成左右。

　　4.行业板块上，首先，防御或免疫通胀＋产业升级的行业，如，百货、医药、新能源、旅游、信息服务、信息设备、铁路、军工等；其次，波段操作主题式投资机会，包括，“手足口病”受益、奥运、创业板、两岸“三通”、上海本地股(特别是直接受益于资产注入、世博、迪斯尼主题公园的)等。

　　二、海外市场

　　次按余波未了，美股继续下跌

　　道指收12745点，跌0.94%，纳斯达克指数收2445点，跌0.23%。

　　恒指收25063点，跌1.52%，国企指数收13662点，跌1.61%。

　　美国商务部公布，美国3月份国际商品和服务贸易逆差收窄5.7%，至582.1亿美元；2月份贸易逆差经向下修正后为617.1亿美元，初步数据为623.2亿美元。

　　点评：

　　上周，道指、标普500、纳指分别下跌2.39%、1.81%、1.27%，银行股和零售股(S&P500)领跌。

　　美国贸易赤字缩小为580亿美元，市场预计为610亿美元。但是细分项目十分可怕。实际货物出口下降4.4%，消费型货物和汽车都开始下降。实际货物进口也下降5.4%，通信产品和汽车的进口降幅最大。

　　本周我们主要关注美国的零售销售指标(周二)、CPI和核心CPI(周三)、住房开工与许可(周五)，密西根消费者情绪指数(周五)。

　　由于次贷问题，大摩上周五调低汇控评级，目标价降为115元，而汇控最新收盘价尚有132.9元，尚有13%的跌幅。作为大盘权重股，汇控的走势将间接主导港股走势。汇控的每次业绩会都会表示次按情况已经受控，拨备足够。但每每又会在下次爆出更大的减值准备。汇丰集团在过去15个月内已经为次按进行了170亿美元的减值拨备，但2008至2009年，有分析员预计加上信用卡等其他信贷业务，汇控可能还需要计提270亿美元。

　　港股上周已经回调了4.5%，这确认了我们前期的判断。目前，我们初步认为港股可能调整至24560点(250天均线)左右。如果港股跌破这一位置，可能引发大量的止赎卖盘。

　　三、策略报告：博弈震荡市

　　博弈一：宏观面——现实和预期的差异。4月份美国股市反弹正是博弈的结果，反弹的逻辑是现实好于预期。中国已公布的一季度宏观经济数据比预期的好，这是反弹的理由；但是，对2008年中期经济趋势的担忧，又限制了大规模股市行情。

　　博弈二：资金面——政策支持和“大小非”减持的矛盾。A股最大的问题以前是、现在依然是“大小非”减持的问题。政策造就大小非问题，大小非问题造就政策市。政策作用下，产业资本和金融资本争夺估值定价权的过程将更加曲折。

　　震荡市中，仓位的择时将是投资成败的关键。上证综指2800－3800点是合理的反弹区域，适合板块轮动和波段操作。在此区间中轴附近，可以保持积极的仓位配置，即机构投资者仓位在8成左右，个人投资者在7成左右。

　　政策市中，把握好反弹机会。在动荡的预期中，我们的应对策略是：第一、弱周期、防御通胀、符合政策方向的内需型行业；第二、“输家”策略，配置具有估值优势、流动性好的蓝筹股；第三、波段操作主题式投资机会。

　　行业配置建议：(1)超配：商业贸易、煤炭、医药生物、建筑建材、信息服务、信息设备、电气设备、军工；(2)标配：银行、食品饮料、农林牧渔、餐饮旅游、房地产、交通运输、公用事业、黑色金属、化工、家用电器、轻工制造；(3)低配：非银行金融、机械设备、交运设备、有色金属、纺织服装、电子元器件、石油、综合。

　　重点推荐个股：百联股份、平煤天安、恒生电子、兴业银行、华发股份 (本文来源：兴业证券 )